專注通信設備零部件，綁定設備商巨頭客戶。公司成立近二十年以來，作為通信領域高分子材料零部件新秀，憑藉多年經驗綁定核心客戶。通信設備領域，華為、愛立信、諾基亞幾乎壟斷運營商供應市場，而公司在射頻與透波防護器、電子導熱散熱器件和EMI 及IP 防護器件領域打入通信設備巨頭愛立信、諾基亞核心供應商名單，近年來來自兩客戶的營收佔比超過80%。

5G 通信網絡建設平穩增長，高性能導熱材料市場多點開花。根據市場機構預測，2023/2024 年為全球5G 通信網絡基地臺建設高峰期，中國作為5G 網路先進市場，基地臺建設已進入平穩發展區間。印度市場進入快速發展期，公司主要客戶愛立信、諾基亞均進入印度5G 建設設備供應商名單， 我們測算2023/2024/2025 年公司供應通信基地臺產品全球市場規模為22.9/34.6/52.2 億元。隨著AI 數據通訊/新能源領域創新應用場景不斷增多，導熱散熱市場規模不斷提升，根據我們測算公司現有導熱墊片、導熱凝膠和導熱脂等導熱材料在光模塊領域導熱材料2023/2024/2025 全球市場規模約為25.1/34.6/47.7 億元，在新能源汽車領域2023/2024/2025 全球市場規模約為96.30/130.69/177.38 億元。隨著熱介面材料下游領域不斷拓展，尤其是當前儲能板塊和數據中心領域需求提升，公司預計將進一步開發相關板塊的客戶和應用場景。

創始團隊紮根核心技術，建立技術開發壁壘。作為通信零部件領域高分子材料企業，業內廠商必須快速回應市場的需求。公司高度重視產品開發與技術更新迭代，核心技術轉化為營收佔比穩步攀升，在高K 值熱介面材料領域領先行業，成為國內第一家可批量供應導熱係數超過20W/m·K 導熱墊片的廠商。

投資建議：我們預測公司2023-2025 年實現歸母淨利潤1.09/1.58/2.22 億，同比增長47.4%/44.5%/40.4%，預計同期EPS 分別為1.09/1.58/2.22 元，對應PE 為40/28/20 倍，考慮公司在高毛利率產品導熱散熱材料進軍新能源汽車、數通液冷中心以及在通信行業附加值提升，公司向綜合熱管理系統業務發展，描繪第二成長曲線，我們認為近幾年公司盈利端具備較大彈性。考慮公司2023-2025 年預計相關業務收入與盈利將保持較高增速，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：高性能導熱散熱器件開發進程未順應市場需求；原材料價格大幅上漲帶動生產成本大幅增長；細分市場客戶拓展未及預期。