事件:
金信諾9月7日發 布回購公告,公司擬回購股票數量為500,000-1,000,000 股(含),股數上限佔公司總股本比例為0.15%,本次用於回購股份的資金總額為不超過人民幣1,325 萬元(含),回購的股份將全部用於實施員工持股計劃或股權激勵計劃。
通信線纜積極拓展超算中心市場,通信元件業務延續高增長。(1)金信諾2023H1 通信電纜及光纖光纜實現營業收入4.36 億元,毛利率約為19.52%,同比+2.27pct,盈利端小幅修復,主要系更高毛利的服務器線佔比有所提升。公司依託線纜領域的技術積累,重點推進應用於交換機/服務器內部板卡、存儲等內部連接、以及超算組網鏈路、TOR 與服務器之間的外部連接線纜,公司的高速線纜與連接器目前可以匹配到英特爾birch stream(pcie5.0)以及bird stream 平臺(pcie 6.0)。
(2)金信諾2023H1 通信元件及連接器與衛星無線通訊產品實現營業收入6.11 億元,同比+38.9%,維持穩健增長,該塊業務2023H1 毛利率約為17.5%,同比-5.02pct,主要由新能源專案毛利下降所致。
經營活動現金流改善明顯。(1)公司2023H1 信用減值損失約為134.9萬元,較去年同期減少1965.6 萬元,主要系公司上半年應收賬款回款質量改善,公司2023H1 實現公允價值變動損益1330.3 萬元,主要系其他非流動金融資產公允價值變動所致。(2)截止2023 年6 月30 日,公司實現經營活動現金流3841.95 萬元,去年同期為淨流出8546.61 萬元,經營活動現金流改善主要系公司加強經營性現金流管理,各業務單位量入為出。
先發佈局衛星通信終端產品,有望核心受益行業紅利。根據SIA 數據,2021-2025 年中國衛星互聯網行業復合增長率達到11%。其中,在全國應急通信領域共有約4.5 萬用戶,需要約10 萬個衛星移動通信終端和約4.5 萬個衛星便攜數據終端以及約6,000 個車載動中通,相關設備更新週期約5 年,國內應急領域通訊終端市場將超過5 億元。公司從2017 年開始衛星通信領域的佈局,依靠在相控陣領域技術積累,深度整合衛星通信及5G 覆蓋,現已形成金信諾衛星通信解決方案。
盈利預測:衛星通信產品有望放量。預計公司2023-2025 年的營業收入分別為25/ 31/ 37 億元,2023-2025 年歸母淨利潤分別為 1.7/ 2.4/ 3.5 億元,對應的PE 分別為 37/ 26/ 18 倍。給予2024E 的盈利30 倍PE 估值,對應目標價11.0 元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:衛星通信落地不及預期