公司爲領先的AR/VR 內容與服務供應商，首次覆蓋，給予“買入”評級
公司爲領先的AR/VR 內容與服務供應商，憑藉自研AR/VR 引擎佈局元宇宙生態，爲娛樂、互聯網、電商等各行業企業實現數字化升級及業務擴充賦能。公司作爲元宇宙場景應用供應商，有望持續受益於XR 硬件發展與元宇宙相關激勵政策所帶動的AR/VR 內容及服務需求增長。同時公司與百度、京東、阿里、騰訊等互聯網巨頭在元宇宙方向的佈局上建立了深入合作，或進一步助力公司業務拓展。我們預測公司2023-2025 年營業收入分別爲14.83/19.16/23.19 億元，歸母淨利潤分別爲3.16/4.13/5.12 億元，EPS 分別爲0.2/0.2/0.3 元，當前股價對應PE 分別爲7.7/5.9/4.7 倍。我們看好AR/VR 場景滲透率提升和3D 內容需求增長驅動公司長期成長，首次覆蓋，給予“買入”評級。
技術積累、先發優勢與業務間的協同效應共同構建競爭優勢公司早期爲遊戲公司，通過遊戲開發積累了較強的自研3D 引擎技術，此後公司轉向to B 端AR/VR 內容及服務。得益於多年的技術沉澱，公司掌握了紮實的技術體系，且自研FT 三維引擎經過持續迭代，性能不斷提升。多年來的項目經驗，也爲公司積累大量3D 模型組件，構成了龐大的3D 模型庫，可以幫助開發者快速搭建3D 場景。此外，公司各個業務板塊形成商業閉環，具有強大的協同效應。
AR/VR 營銷服務及AR/VR 內容業務能夠促進AR/VR SaaS 業務，同時AR/VRSaaS 平台的設置和版面與AR/VR 營銷服務的流程相匹配，從而爲AR/VR 營銷服務賦能。公司通過利用其他業務的經驗尋找可以標準化的AR/VR 營銷服務或內容，並適時推出相應的SaaS 產品或模塊，進一步增強AR/VR SaaS 業務。隨着項目經驗的積累，公司FT 引擎和SaaS 工具優勢或將愈加明顯。
AR/VR 場景滲透率提升、3D 內容及服務需求增長或驅動公司業績持續增長我們認爲數字內容從2D 轉向3D 或爲長期趨勢，隨着各平台硬件特別是XR 硬件性能提升，AR/VR 場景的滲透率有望持續提升，帶動3D 內容與服務需求快速增長。此外，出海以及to C 產品拓展也有望成爲公司業績新增長點。
風險提示：元宇宙發展不及預期，行業競爭加劇、項目數量不及預期等風險。