核心觀點

公司公佈2023 年半年報，公司2023 年半年度實現營業收入為39.15 億元，同比下降4.12%；歸母淨利潤8.17 億元，同比增長2.38%。Q2 單季度實現營業收入23.51 億元，同比上升15.52%；歸母淨利潤3.35 億元，同比上升66.67%；單季度扣非淨利潤2.77億元，同比上升37.81%。2023 年上半年，公司營業收入為39.15億元，毛利率為24.03%，相較2022 年的23.55%略有上升；在行業交付均價普遍下降的情況下，三一重能基本保持了較好的毛利率水準。

事件

三一重能公佈2023 年半年報，公司2023 年半年度實現營業收入為39.15 億元，同比下降4.12%；歸母淨利潤8.17 億元，同比增長2.38%。Q2 單季度實現營業收入23.51 億元，同比上升15.52%；歸母淨利潤3.35 億元，同比上升66.67%；單季度扣非淨利潤2.77億元，同比上升37.81%。

建恩評

新增訂單規模和在手訂單規模均創歷史新高

2023 年上半年，公司新增訂單 8.35GW，2023 年6 月底在手訂單為16.31GW，相比去年同期的在手訂單（含中標未簽合同的訂單）7.50GW，同比增長117.47%。目前，公司新增訂單的主力機型為6.25MW、6.7MW 機型。

毛利率抗壓能力強，表現穩定

2023 年上半年，公司營業收入為39.15 億元，毛利率為24.03%，相較2022 年的23.55%略有上升。Q1、Q2 毛利率分別為29.0%，20.7%，毛利率受行業競爭程度、產品結構變動、上下遊供需關係變動等影響有一定程度的波動，但在行業交付均價普遍下降的情況下，三一重能基本保持了較好的毛利率水準。

H1 轉讓3 個風場，實現較好投資收益，存量充足奠定未來投資收益基礎2023 年上半年，公司共對外轉讓3 個風電場，專案容量合計250MW。其中，Q1 出售延津縣太行山新能源100%股權，Q2 出售隆回冷溪山新能源80%股權、通道馳遠新能源100%的股權。

處置價款與處置投資對應的合併財務報表層面享有該子公司淨資產份額的差額總計達6.7 億元。公司2023Q1 實現投資收益4.11 億元，Q2 實現投資收益3.85 億元。截至 2023 年6 月30 日，公司存量風力發電站411.6MW，在建風場707.1MW，為未來實現較好投資收益奠定了良好基礎。

研發投入大幅增加，為開拓海豐市場蓄力

2023 年上半年，公司研發投入達4.3 億元，同比增長48.5%，主要來自公司加大了919 專案、915 專案、SI-2006X機型開發、9198 專案及SI-19367&20067 機型開發等專案的研發投入。公司在適應平價時代大兆瓦陸上風機發展趨勢，抓住海上、海外風電發展機遇方面做出的努力為未來發展海風奠定了基礎。

追加對德力佳的投資，加深與關鍵供應商的綁定2023Q1，三一重能對德力佳傳動持股比例為 15.27%，2023Q2，三一重能追加6.7 億投資，持股比例提升至28.06%。

加強了三一重能對德力佳的控制和影響力，加強風電全產業鏈佈局，保障供應安全，降低生產成本。

盈利預測與估值：我們預計公司2023-2025 年分別實現營業收入156.67、206.93、261.77 億元，實現歸母淨利潤18.45、24.32、30.42 億元，對應PE 分別為19.9、15.1、12.1 倍，維持“增持”評級。

風險提示

（1）國際宏觀經濟形勢波動風險：全球經濟運行存在不確定性，公司開展海外業務存在一定挑戰。

（2）客戶集中度偏高風險：客戶集中度較高，主要為大型國企央企，即便是在對接少數客戶上出現問題，也會給公司業績帶來較大的波動。

（3）行業競爭加劇風險：風電行業集中度高，目前三一重能已進入第一梯隊，面臨強大的競爭對手，激烈的競爭可能會影響公司業績。

（4）零部件價格波動風險：公司上游原材料鑄鍛件、主軸、齒輪箱等對外採購，上游原材料價格波動，將影響公司盈利水準。