藉着全球AI的熱潮，專注於芯片設計研發的明星公司$Arm Holdings (ARM.US)$，製造了一場久違的IPO狂歡。
美東時間9月14日上午，ARM開盤上漲10%，報56.10美元，當天股價上漲25%，收盤市值達652.48億美元（合4749億人民幣）。
作爲今年全球最大的IPO，ARM備受矚目。前一天，ARM確認IPO定價51美元，市值約545億美元，在美股歷史上位居前列，僅次於阿里巴巴、Facebook、Uber等少數明星公司。
近兩年，在高通脹、歐美央行加息、俄烏衝突等因素影響下，全球經濟預期轉弱，投資者對科技股IPO熱情消退，可以說，ARM憑一己之力提振了資本市場的熱度。
ARM高估值背後，既有軟銀孫正義、高盛的資本運作，科技巨頭的入股加持，更是因爲ARM趕上了人工智能這個風口。
ARM商業模式獨特，它雖然是一家半導體公司，但基本不製造芯片，而是爲芯片做架構設計，這是做芯片的基礎和前提，公司收取的是知識產權授權費。
2023財年，ARM僅實現收入26.79億美元（合195億人民幣），如何支撐4000多億的市值？
這離不開高盛的努力。ARM上市後，軟銀仍持有90.60%的股份，這意味着，ARM的公衆流通股並不多；作爲主承銷商，高盛對ARM上市勞心勞力。衆所周知，高盛依賴投行業務，但由於IPO持續陷入低迷，其業績承壓已久。
孫正義還拉來一衆科技巨頭做股東，作爲全球芯片IP龍頭，ARM是蘋果、三星、英偉達、AMD、谷歌、台積電等科技公司的座上賓，後者爲了更好把控在芯片領域的合作，選擇成爲ARM的基石投資者。
有科技巨頭們聯合坐鎮，相當於爲ARM上了一道保險，進一步提振了投資者對ARM估值的樂觀情緒。
更重要的是，人工智能進入爆發期，帶動了對芯片的市場需求，ARM也成爲受益者。
孫正義對人工智能有很大的野心。他不止一次提到，ARM未來在AI領域可能發揮重要作用，實現“指數級增長”。公司也在招股書中承諾，在最新的ISA、CPU、GPU產品中，將提供圍繞AI和機器學習的功能。
不過，ARM上市的盛宴，究竟是實力和潛力所致，還是資本推動的泡沫，這樣的疑問已經開始在市場中縈繞。
去年，ARM的利潤僅爲5.24億美元，但其市盈率接近170倍，甚至超過英偉達的110倍市盈率。外界擔心，ARM的業績不足以支撐600多億美元市值。
並且，ARM目前仍處於AI的邊緣，更多是專注CPU的架構基礎，而不是創建大模型所需的GPU以及AI專用芯片的架構。
華泰證券認爲，在本輪AI浪潮中，由於ARM架構芯片在數據中心加速運算任務中不具備優勢，公司整體受益有限。
一個可能是，ARM或許會從大模型對推理的重視中受益。知名科技博主Pete Warden近日表示，CPU在大模型訓練時的速度“慢得令人發笑”，但當推理在整個預算中占主導地位時，CPU推理成本更低，需求必然超過GPU。
ARM也在招股書中表示，CPU在AI系統中十分關鍵，因其或全權負責AI工作負荷，或與GPU（圖形處理器）、NPU（神經處理器）搭配運行AI。
不過，這也還是停留在暢想上。
從業績表現到未來的增長預期，尤其是ARM能在多大程度上兌現AI紅利仍未可知，不僅如此，ARM上市引發了外界對其定價權的擔憂，“去ARM化”的苗頭已經出現。
ARM之外，投資者對AI浪潮截至目前的最大獲益者——英偉達的估值，也陷入了分歧。
傳奇投資人、投資機構Research Affiliates董事長羅伯•阿諾特日前警告稱，英偉達股票在今年驚人的反彈之後形成了一個資產泡沫，如果泡沫破裂，可能引發更大範圍的市場崩盤。
雖然英偉達賣鏟賣得很好，但買鏟的公司，是否能因AI應用帶來真實的業績增長，目前也並未看到。
也許是注意到了外界對高估值的疑慮，ARM管理層近日對戰略進行調整，試圖傳遞更多信心。
對於未來的增長亮點，ARM給出指引，包括雲計算市場以每年17%的速度增長，汽車市場份額有望增長16%，佔收入絕大部分的特許權使用費也會穩定增長。
4000多億市值的ARM，是第二次上市了。1998年，它在倫敦證券交易所和納斯達克同時上市，直到2016年，孫正義以320億美元將ARM收購併私有化。
7年之後，ARM再度歸來，承載着孫正義的夢想，成爲資本市場熱捧的對象。
作爲ARM上市背後的操盤手，孫正義非常想贏。
藉着阿里IPO帶來的2000倍投資回報，孫正義成爲全球知名投資人，然而近年來他押寶WeWork、滴滴紛紛失利，他身後，軟銀和旗下的願景基金持續虧損，尤其後者，賬面金額兩年虧損650億美元。他們急需一個成功的投資案例。
爲了打贏這場仗，66歲的孫正義去年退休，把軟銀交給了後藤芳光等高管，他則專注ARM上市工作。
ARM上市首日，孫正義表示，人工智能有可能超越人類的智力，ARM則是人工智能革命的“核心”受益者。
只是這句話的含金量，還需要時間驗證。
編輯/ruby