23H1 營業收入/歸母淨利同比-1.3%/+13.8%，維持“買入”評級
公司23H1 實現營收10.1 億元，同比-1.27%，歸母淨利0.82 億元，同比+13.8%，符合我們的預期。23Q2 實現營收/歸母淨利5.83/0.48 億元，同比-8.5%/+10.9%。我們維持公司23-25 年歸母淨利預測為2.36/3.19/4.15億元，可比公司23 年Wind 一致預期0.9xPEG，公司所處行業景氣度高於可比，23-25 年歸母淨利CAGR 約35%，認可給予公司23 年1.1xPEG，目標價17.72 元（前值15.26 元），維持“買入”評級。
機電工程拓展順利，各項業務毛利率全面提升
分業務看，公司設計諮詢/機電工程/設備製造/工程承包營收2.2/4.4/2.8/0.37億，同比-1.1%/+32.8%/-24.5%/-42.2%，毛利率44.7%/13.7%/20.2%/9.1%，同比+2.3/+4.3/+4.0/+7.4pct，工程承包占比進一步降低，機電工程拓展順利，各業務毛利率全面提升。23H1 公司整體毛利率23.0%，同比+3.2pct， 23Q2毛利率22.7%，同比+2.8pct，環比-0.9pct。
期間費用優化，研發及減值支出增加較多，歸母淨利率同比提升23H1 年整體費用率同比-0.4pct 至12.4%，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.11/-0.94/+0.79/-0.15pct，加大研發創新投入費用同比+16.4%。
減值支出佔營收比同比+3.84pct 至1.78%，綜合影響下歸母淨利率8.1%，同比+1.1pct。23Q2 期間費用率同比-0.07pct 至11.2%，歸母淨利率8.3%，同比+1.46pct，環比+0.42pct。23H1 經營活動淨現金流淨流出1.95 億，同比多流出0.74 億， 主要系本期經營性資金佔用增加， 收/ 付現比104.8%/99.3%，同比-14.9/-41.2pct。
糧食安全+冷鏈強化雙輪驅動，中長期業績高增長可期糧食安全驅動下，糧倉建設迎來高峰期、糧油加工集約化持續提升，同時冷鏈物流需求向好，預計“十四五”仍將維持較快增長。2023 年6 月，《全國現代設施農業建設規劃（2023-2030 年）》印發，要求到2030 年累計建成6萬座倉儲保鮮設施，以及持續完成一批老舊糧食烘乾中心（點）的改造提升等。公司作為糧油工程領域先驅者，背靠中糧集團，在下游國有企業客戶中具備較強競爭優勢，22 年新簽訂單39.4 億，同比+39.6%，我們認為“十四五”期間有望持續受益糧油、冷鏈物流領域較好景氣驅動，疊加自身設計諮詢向機電工程轉化率不斷提升，業績高增長可期。
風險提示：糧油領域投資不及預期；設計到機電工程轉化率不及預期。