事件描述
公司披露半年報：2023 年上半年公司實現營業收入63.12 億元，同比增長1.16%，實現歸屬淨利潤1160.92 萬元，同比改善5127.2 萬元，實現歸屬扣非淨利潤558.87 萬元，同比改善5960.48 萬元。
事件評論
上半年營收保持平穩，毛利率小幅提升，綜合經營性利潤大幅減虧。公司上半年營收同比增長1.16%，其中超市業務同比下降0.82%，百貨同比下降0.32%，其他業務同比增長21.78%。同店維度，大賣場及綜超：湖北地區同比下降1.49%，重慶同比下降19.64%，社區超市同比下降1.92%，便利店同比增長4.42%，百貨購物中心同比增長4.91%，電器專賣店同比增長9.68%；開店維度，大賣場及綜超：湖北淨增0 家，重慶淨增1 家，社區超市淨增加13 家，便利店：湖北淨增21 家，湖南淨增2 家，百貨購物中心關店2家，由此來看超市業務收入回落主要由同店下降所致，百貨業務收入下降主要由關店導致。從季度維度來看，Q1 和Q2 營收分別同比增長1.94%和0.21%，毛利率分別同比變動0%和0.27%，主要由超市業務毛利率提升貢獻，或主要由於公司供應鏈持續優化，逐漸提高源頭採購佔比使得采購成本得到優化有關。費用端，上半年銷售費用率同比下降0.66 個百分點，其中Q2 銷售費用率同比下降1.56 個百分點，或主要由於公司員工薪酬費用降低，上半年管理費用率同比提升0.21 個百分點，其中Q2 提升0.4 個百分點，或主要由於管理人員職工薪酬有所提升，綜合使得公司單二季度經營性利潤（毛利額-營業稅金-銷售費用-管理費用-財務費用-研發費用）爲-79.56 萬元，同比減虧約4446.79 萬元。
報告期公司加快變革轉型調整，積極尋求業務增量擬打開新的成長動能。公司積極推動業態轉型升級，試點“小百零食鋪”折扣店1 家，發展“中百芊爽”輕食店20 家，打造“中百芊爽”低脂健康餐食品牌，邁入健康餐、預製菜行業新賽道；初步建立中百超市加盟體系，拓展加盟店8 家；積極探索社區食堂服務模式，以惠民服務配套建設標準，打造首家市場化運營“幸福食堂”。在此基礎上積極拓展業務增量，上半年，公司實物團購實現銷售同比增長34.46%；優化業務開發策略，強化物流三方業務運營核心能力建設，實現三方業務收入同比增長222.53%；加強與美團、餓了麼、京東到家等三方線上平台合作，加大資源投入和流量導入，線上業務增量發展。
投資建議：公司憑藉供應鏈優化穩步推進，便利店等新業態趨勢向好，上半年實現收入端企穩，盈利改善的良好趨勢，從中長期而言，公司積極推進數字化轉型和供應鏈優化以實現零售內生效率優化，後續的增量空間和盈利持續修復值得期待，預計2023-2025 年每股收益分別爲0.06、0.07、0.11 元/股，公司對應2023 年 PS 估值僅爲0.25 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、區域市場新進入者加快使得競爭進一步加劇；2、公司新業態佈局經營效果兌現速度較慢。