事件：

9 月8 日，公司在投资者问答平台表示《冒险岛：联盟的意志》已取得中国大陆的版号，预计于2024 年一季度推出。

点评：

1、足球俱乐部业务或造成业绩承压，关注降本增效措施效果。2023H1 公司实现营收7.15 亿，同比减少8%；归母净利润-0.77 亿元，去年同期为-0.14 亿元；扣非归母净利润-0.81 亿元，去年同期为-0.21 亿元。分季度来看，23Q2 实现收入3.94 亿元，同比减少3.52%，环比增长22.44%；归母净利润-0.36 亿元，去年同期为-0.04 亿元；扣非归母净利润-3.73 亿元，去年同期为-0.09 亿元。其中足球俱乐部业务实现营收3.40 亿元，净利润-6,214.26 万元。公司将实施积极的成本控制措施，根据合同约定所有一线队球员及技术人员将启动降级条款，经营成本或可下降。同时，在7 月1 日至8 月31 日为夏季转会期间，俱乐部根据球队结构情况结合球员的意愿，利用租借、转会等方式对球员进行了调整，推进成本的控制措施，同时也会有一定的效益贡献。从目前的7-8 月份的调整来看，俱乐部的成本压力得到缓解。

2、23H1 游戏业务更替导致净利润减少，下半年新游上线有望修复业绩。

2023 年上半年，公司游戏业务实现主营业务收入1.64 亿元，占营业总收入的22.93%；实现净利润126.09 万元，同比有所下降，主要是由于公司游戏业务处于新老游戏更替阶段，新游戏产品尚未上线，老产品处于衰减阶段，同时在研项目的研发费用增加。公司自研SLG 产品《战地无疆》于2023 年8 月24 日发行，截至9 月10 日，基本位于畅销榜前60 名。该游戏由负责《三国群英传-霸王之业》同团队研发，并由腾讯在中国大陆地区发行，后续也将推进在海外发行，预计会给公司带来业绩修复。

3、多款游戏取得版号，IP 游戏资源储备丰富。2023H1 公司取得《冒险岛：联盟的意志》、《起源与勇士》、《塔塔英雄》和《斗破苍穹：异火降世》等多款游戏版号，其中小说IP 新游《斗破苍穹：异火降世》预计2024 年下半年推出。

4、预计23/24/25 年营业收入分别为16.86/18.04/19.85 亿元，归母净利润分别为0.73/2.01/2.93 亿元，对应PE 分别为61.07X/22.21X/15.20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

5、风险提示：新游戏上线时间不及预期、新游戏表现不及预期、老游戏流水下滑、体育业务业绩不达预期