事件描述
公司發佈2023 年中報，上半年實現營收1921.2 億元，同增21.37%；實現歸屬淨利潤26.58億元，同減5.34%；實現扣非歸屬淨利潤23.48 億元，同增32.97%。
事件評論
2023 上半年收入同增21.37%，分業務來看：勘測設計及諮詢業務受益於煤電“三個八千萬”等政策支持，實現營業收入人民幣63.70 億元，同比增長4.97%，毛利率爲36.29%；工業製造業務，公司完成民爆業務戰略重組，裝備製造業務聚焦“中國製造2025”戰略，該業務實現營業收入人民幣154.68 億元，同比增加28.20%；毛利率爲18.85%，同比略有提升；投資運營業務實現營業收入人民幣147.95 億元，同比增長26.02%；毛利率29.06%，同比增加3.27 個百分點；其他業務收入合計人民幣39.28 億元，同比增加15.51%；毛利率15.12%，同比保持穩定。
盈利能力方面，毛利率有所增長，期間費用率微減，資產/信用減值損失增長，最終淨利率有所降低。歸屬淨利率同減0.39pct 至1.38%，主要源於：1）其他收益同減3.29 億元至2.43 億元；2）投資淨收益同減10.53 億元至-0.78 億元；3）資產減值損失同增1.33億元至0.89 億元；4）信用減值損失同增3.28 億元至5.86 億元；5）資產處置收益同減1.13 億元至0.58 億元；6）所得稅率同增1.88pct 至24.38%。毛利率2023 上半年毛利率同增0.83pct 至10.93%，期間費用率同減0.04pct 至7.28%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別變動-0.03pct、-0.23pct、0.31pct、-0.09pct 至0.44%、3.54%、2.17%、1.14%；歸屬淨利率同減0.39pct 至1.38%，扣非歸屬淨利率同增0.12pct 至1.22%。
經營質量方面，上半年經營性現金流出減少，收、付現比提升，資產負債率較年初提升。
上半年公司經營性現金淨流出136.32 億元，同比少流出1.61 億元。收、付現比分別同增2.46pct、1.32pct 至85.38%、91.84%。應收賬款週轉天數73.76 天，同比增長2.45 天。
資產負債率爲75.83%，較年初增加1.03 個百分點。
新簽訂單方面，國內市場再創新高，海外市場加速拓展，新能源表現亮眼。上半年，公司完成新籤合同額6,459.3 億元，同比增長21.2%；境內新籤合同額人民幣4,863.5 億元，同比增長24.9%，其中：西南、西北、華東、華中等區域總部籤合同額同比分別增長165.6%、78.6%、37.8%、15.2%，傳統能源、綜合交通、房建新籤合同額同比分別增長91.2%、77.2%、15.3%，成功簽約青海省海南州共和抽水蓄能、廣西平陸運河、山東青島濱海低碳智慧城等一批重大項目；公司完成海外新籤合同額人民幣1,595.8 億元，同比增長11.3%，其中亞洲、歐洲區域新籤合同額同比分別增長42.9%、17.6%，在“一帶一路”沿線市場新籤合同額同比增長39.1%；海外新能源及綜合智慧能源業務同比增長100.7%。
上半年新能源業務完成新籤合同額人民幣2,164 億元，同比增長5.2%，公司未來有望充分受益於新型電力系統發展帶動的工程增長。預計2023、2024 年公司實現歸屬淨利潤91、113 億元，對應當前收盤價PE 分別爲10.5、8.4 倍，“買入”評級。
風險提示
1、政策推進不及預期；2、業務轉型不及預期。