事件描述

公司發佈2023 年中報，上半年實現營收374.73 億元，同增11.23%；實現歸屬淨利潤6.56 億元，同增5.64%。實現扣非歸屬淨利潤7.09 億元，同增23.82%。

事件評論

收入端，上半年公司營收實現增長，其中基建工程和投資業務收入下降，房建工程業務收入增長，地產開發業務收入增幅顯著。2023 上半年收入同增11.23%，主要受房地產交付及建築施工收入增加所致，分業務來看，工程施工業務實現收入278.37 億元，同增4.90%，毛利率8.30%，同比變動0.09pct，其中，基建工程和投資收入159.94 億元，同比變動-1.95%，毛利率9.37%，同比變動0.11pct；房屋建築工程收入118.43 億元，同比變動15.83%，毛利率6.85%，同比變動0.31pct。公司房地產業務實現營業收入36.13 億元，同增52.15%，毛利3.45 億元，毛利率9.54%，同比變動-15.35%，實現簽約銷售面積45.90 萬平方米，簽約銷售金額44.19 億元。報告期內，公司新增土地儲備面積207.5 畝，期末土地儲備面積361 畝。

盈利能力：上半年毛利率增長，銷售和財務費用率有所增長，投資淨收益顯著下降，歸屬淨利率降低。歸屬淨利率同減0.09pct，主要源於：1）期間費用率同增0.04pct 至7.34%；2）投資淨收益同減1.33 億元至-1.30 億元；3）資產減值損失同增0.53 億元至0.59 億元；4）信用減值損失同增1.53 億元至0.75 億元；5）所得稅率同增5.61pct 至25.83%。

經營質量：經營性現金流淨流出增加，收現比增加，付現比同比下降。上半年公司經營性現金淨流入16.93 億元，同比增49.79 億元，主要原因為受PPP 專案淨流出減少及房地產淨流入增加所致，投資性現金流淨流出13.63 億元，同比多流出11.76 億元，主要受投資的高速公路專案建設支出增加所致。收、付現比分別變動8.36pct、-8.08pct 至114.42%、110.69%。2023H1 資產負債率84.87%，同增0.41pct。

上半年基建新簽訂單增速顯著，後續或充分受益安徽省基建投資增長。1）上半年新簽訂單基建領域增幅顯著，主要體現在市政和港航工程上。2023H1 累計新簽合同額748.13億元，同比增長10.59%，基建工程新簽合同金額533.81 億元，同增25.35%（其中公路橋樑新簽合同額192.72 億元，同比-18.41%、市政工程新簽合同額320.99 億元，同比87.89%、水利工程新簽合同額12.1 億元，同比-10.7%、港航工程新簽合同額8 億元，同比52.09%），房建工程新簽合同金額214.32 億元，同比-14.49%。地產開發簽約銷售金額44.19 億元，同增120.29%；2）從安徽公告的2023 年投資計劃來看，預計2023 年省內固定資產投資增速逾10%；其中與基建領域相關的城市更新改造、公路水運機場及軌交、水利、能源、生態環保投資合計6300 億元，同比增長17%。全年來看，受益於安徽省基建持續快速發展、以及穩增長相關政策的持續落地實施，公司有望延續高增速，預計2023、2024 年公司實現歸屬淨利潤16.6、19.9 億元，對應當前收盤價PE 分別為5.2、4.3 倍，“買入”評級。

風險提示

1、政策推進不及預期；

2、原材料價格大幅波動。