事件：公司發佈2023 年半年報，實現營業收入5.66 億元，同比增加21.53%，實現歸母淨利潤1899.94 萬元，同比增加256.07%，實現扣非淨利潤為1671.39 萬元，同比增加203.34%。公司業績實現扭虧為盈。

降本增效穩步推進，盈利能力持續改善。2023Q2，公司實現營業收入3.32 億元 (同比+55.50%)，歸母淨利潤1003.96 萬元 (同比+171.81%)，扣非淨利潤969.83 萬元 (同比+158.76%)。利潤率方面，2023H1 公司銷售毛利率和淨利率分別為17.83%/1.71%，同比+4.53pct/+6.07pct，其中淨利率由負轉正，業績扭虧為盈，主要系公司持續改善經營管理，加大各項降本增效措施，毛利水準有所提高。分板塊看，2023H1 公司懸架系統彈簧/車身及內飾彈簧/ 精密注塑件毛利率分別為2.68%/36.21%/13.81% ， 分別同比+3.56pct/+11.99pct/-0.02pct，其中車身及內飾彈簧毛利率提升較為明顯，主要系產品結構調整，產品單價提升，同時成本管控有明顯改善。

懸架彈簧業務毛利率短期承壓，韓國大圓技術領先帶來協同效應。

2021 年，公司斥資2.45 億元購買韓國大圓鋼業持有的北京大圓、江秀克大圓各70%股權。技術方面，大圓的懸架彈簧熱成型以及空心穩定桿熱成型生產工藝領先，可填補美力只有冷成型工藝的空缺，實現美力在懸架彈簧、穩定桿的冷/熱技術成型工藝的全面覆蓋，滿足不同主機廠及產能的需求。另外，公司引進了德國首臺全世界最大線徑的懸架彈簧冷捲設備，以適應新能源汽車大線徑螺旋彈簧的趨勢，並從義大利、德國引進拉絲與熱處理設備有效提升了懸架彈簧材料的整體水準。2023H1，北京大圓和江秀克大圓實現營業收入1.04 億元/0.76 億元，分別同比+49.92%/+130.11%。近年來，公司該業務受制於投資廠房和設備較多、固定資產折舊較大等因素，業務毛利率整體偏低。現階段大圓仍擁有較大富餘的產能，隨著未來產能釋放、規模化效應逐步體現，預計公司懸架彈簧業務的盈利水準有望提升。

受益新能源汽車需求高景氣，持續開拓下游客戶。2023 上半年，我國汽車產銷量分別為同比+9.3%/+9.8%，其中新能源汽車作為車市亮點，上半年銷量同比+44.1%，市佔率達到28.3%。公司通過新客戶開拓，參與新車型、新專案的獲取等方式，為公司未來業績增長提供了新的動力。2022 年，公司新能源客戶的銷售額增長快速，比亞迪/理想/蔚來/零跑等成為公司的新能源主要客戶，其中比亞迪首次進入公司前五大客戶。目前，公司是國內外一些知名品牌車企的一級供應商，包括吉利/比亞迪/寶馬/理想/蔚來/零跑/上汽通用/長安/江淮/長城/現代/捷豹路虎等。同時，公司與諸多國際汽車零部件一級供應商，如萬都/佛吉亞/禮恩派/天納克/採埃孚/麥格納/本特勒/德爾福等，建立了長期而穩定的合作關係，並進入國際汽車零部件供應商的全球化採購系統。

自主研發新材料技術，順應汽車輕量化趨勢。根據《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》指引，到2025/2030/2035 年，預計我國燃油乘用車整車輕量化係數分別降低10%/18%/25%，純電動乘用車整車輕量化係數分別降低15%/25%/35%。公司自主研發的ML1900 新材料技術性能處於行業領先地位，應用於彈簧製造後，將大幅提升汽車彈簧輕量化水準，為汽車整體輕量化做出重要貢獻。公司將根據行業發展趨勢，利用自身超前研發的新技術/新產品/新材料，主動開拓創造新市場，為公司未來業績增長提供新的動力。

投資建議：公司是國內領先的高端彈簧製造商，隨著宏觀經濟的溫和回暖逐漸向汽車市場傳導，新能源汽車和汽車出口的良好表現有助於推動行業持續穩步增長。預計公司持續受益下游需求高景氣，懸架彈簧業務逐步實現規模化效應，有望帶動盈利水準提升。我們認為公司未來3-5 年有望保持較好的增長態勢，預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤0.61/1.02/2.01 億元，對應PE 為33.1/19.8/10.0 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：行業環境變動風險；原材料價格波動風險；收購整合風險等。