依托集团产业背景，布局储能行业。公司与永泰能源共同投资设立储能科技公司德泰储能，重点投资全钒液流储能领域，现已初步实现全产业链布局。6 月27 日，德泰储能旗下张家港德泰储能举行1000MW 全钒液流储能装备制造基地开工暨德泰储能研究院揭牌仪式，一期产线预计2024 年下半年投产。點評：
受益於產業背景和自身優勢，公司業績連續三年創歷史新高。公司業務包括個人困境、機構困境和優質資產管理領域，與其他資產管理公司錯位競爭，近年來業績實現高速增長。2023 年上半年，公司實現營業收入5.51 億元，同比增長14.75%，實現歸母淨利潤5.15 億元，同比增長59.45%。目前我國經濟改革發展進入產業結構轉型升級階段，困境資產投資機會明顯增多。截至2023Q1，我國商業銀行不良貸款餘額約3.1 萬億元；非銀金融機構不良資產規模約2.64 萬億元；非金融企業方面，保守估計不良資產規模約1 萬億元。考慮陷入財務困境但尚未達到不良資產標準的困境企業以及AMC 持有的尚未處置的困境資產，我國不良資產存量規模預計可達10 萬億元。
大力發展個貸不良資產業務，未來有望成為主要業績增長點。2021 年7 月，海徳資管獲批在全國範圍內開展個貸不良資產收購處置業務的資質，2022 年 8 月通過並購峻豐技術開始利用“大數據+AI 技術”開展個貸不良資產管理業務，形成了“資產收購+後端處置”全鏈條、專業化、批量化、智能化的個貸不良資產管理能力。海徳資管作為持牌AMC，充分發揮牌照優勢，已經與長城股權基金、山東航投等專業機構合作設立個貸不良基金，後續公司將繼續發揮自身優勢，積極與市場專業機構合作，共同投資個貸不良業務。
依託集團產業背景，佈局儲能行業。公司與永泰能源共同投資設立儲能科技公司德泰儲能，重點投資全釩液流儲能領域，現已初步實現全產業鏈佈局。6 月27 日，德泰儲能旗下張家港德泰儲能舉行1000MW 全釩液流儲能裝備製造基地開工暨德泰儲能研究院揭牌儀式，一期產線預計2024 年下半年投產。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為13.74/17.79/23.04億元，歸母淨利潤分別為9.82/12.75/16.82 億元，對應EPS 為0.73/0.95/1.25元，對應PE16.41/12.64/9.58X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：監管趨嚴、行業競爭加劇、盈利預測與估值不及預期