海通國際發研報指，現代牧業(01117)23H1收入66.3億元，同比+18%；歸母淨利潤2.1億元，同比 -59.0%。23H1原奶業務毛利率爲28.3%，同比下跌3.9PCT。主因下游需求弱復甦，行業原奶供應過剩，原奶價格持續走低，疊加飼料成本雖環比下降，但仍然處於高位。同時，因牛羣估值調整，生物資產公允價值損失增加至5.3億(22H1爲3.4億)。
該行指，公司原奶銷售價格雖有下跌，但好於行業情況，根據農業部數據，23H1原奶平均售價同比下跌約6%。但該行對未來原奶價格並不悲觀。今年中小牧場退出較快、下游需求環比提振、國內外價差縮孝飼料仍在高位等因素，都對原奶價格形成底部支撐。根據農業部數據，原奶主產區平均價格自7月中旬以來，已在3.76元/公斤左右企穩約2個月。該行認爲今年Q4行業有望改善，供需逐漸匹配，奶價逐步開啓上行週期。
該行續指，基於新業務發展超預期，調升本年收入預測；基於原奶業務不及預期，該行調減本年利潤預測。該行預計公司2023-2025年營收分別爲143.5/160.4/177.1億元(前值134.4/149.0/162.8億元)；歸母淨利爲5.36/11.00/13.64億元(前值7.5/12.7/17.4億元)，預計2023-2025年EPS分別爲0.07/0.14/0.17元(前值0.10/0.17/0.23元)。綜合考慮可比公司估值及行業景氣度有望上行，給予現代牧業2024年 9xPE(前值2023年11xPE)，上調目標價至1.33港元(1HKD=0.9361CNY，前值目標價1.23港元)，維持“優於大市”評級。