核心觀點
2023 年上半年，公司在海外業務高速增長、電動化、智能化邏輯不斷兌現以及新興業務注入的推動下實現快速增長，且盈利能力由於產品結構優化以及成本端壓力減輕而有所提升。展望來看，公司傳統業務核心競爭優勢穩固，礦車（寬體車、剛性礦卡）、大港機、小港機業務國際化趨勢仍較爲明顯，新興業務蓄勢待發打開遠期成長空間。
事件
公司發佈2023 年半年報告，上半年公司實現營業收入108.94 億元，同比增長42.30%，實現歸母淨利潤12.02 億元，同比增長32.70%，實現扣非後歸母淨利潤9.73 億元，同比增長38.78%；單季度Q2 實現營業收入54.56 億元，同比增長54.12%，實現歸母淨利潤5.52 億元，同比增長19.49%。
簡評
傳統業務持續保持競爭力，盈利能力明顯提升
2023 年上半年，公司在傳統礦山機械、物流裝備保持核心競爭力，掘進機、正面吊、堆高機穩固行業第一梯隊地位，綜採、寬體車在智能化、國際化推進下實現快速增長；新併入的石油裝備、新興業務（鋰電設備、太陽能組件和制氫裝備）已貢獻業績，其中石油裝備從6 月10 日開始並表即貢獻了3.4 億元營收，優質資產在併入後持續發力。
分業務來看，①營收端：上半年礦山裝備實現營業收入72.1 億元，同比增長32%，佔總收入比例67%，物流裝備實現營業收入30.7億元，同比增長42%，佔總收入比例28%，石油裝備、新興業務分別實現營業收入3.4 億元、2.2 億元，分別佔總收入比例爲3%、2%。分產品來看，礦山機械板塊中，掘進機和綜採合計實現營業收入32.3 億元，同比增長6%，寬體車實現營業收入22 億元，同比增長66%，礦卡實現營業收入3.8 億元，在低基數下實現同比增長522%；物流裝備板塊中，大港機實現營業收入8.1 億元，同比增長32%，小港機實現營業收入20.7 億元，同比增長47%。
②盈利端：上半年在高毛利率產品佔比提升、實施降本措施以及海運費價格下降等影響下，公司綜合毛利率提升2.3pct 至26.1%。
分業務來看，礦山裝備實現毛利率26.2%，同比提升2.0pct,其中礦車板塊由於高毛利率的礦卡佔比提升，帶動毛利率提升8.5pct至 23.0%；物流裝備毛利率提升5.5pct 至24.9%，其中大港機受益於原材料、海運費成本下降明顯，毛利率大幅提 9.4pct 至12.4%。從費用率來看，公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲4.9%、2.0%、6.9%，分別同比變化-0.4pct、+0.1pct、+1.4pct，研發費用率的提升主要是公司在智慧礦山、智能港口、無人駕駛、新興業務和油氣裝備領域加大研發所致。
海外市場高速增長，電動化產品獲得客戶認可
2023 年上半年，公司國際化邏輯持續兌現，上半年海外實現營業收入32.4 億元，同比提升68%，佔整體收入比例提升4.7pct 至29.9%。分業務來看，礦山裝備海外營收同比增長54%至15 億元，其中寬體車收入9.9 億元，同比增長48%；物流裝備實現海外營收18 億元，同比增長84%，其中小港機在電動化產品市佔率提升下同比增長96%至14.1 億元，大港機實現營收3.6 億元，同比增長50%。公司憑藉在電動化領域的領先技術，通過電動化產品不斷突破歐美高端市場，上半年電動礦車實現營業收入3.9 億元，同比增長241%，成功銷往挪威市場；電動正面吊、堆高機、集卡等小港機實現營業收入2.2 億元，同比增長52%，進入APMT、PSA 等國際四大運營商。展望來看，海外寬體車滲透率仍處於起步階段，國際六大碼頭運營商電動設備替換仍有較大空間，因此公司海外市場後續增長動力較強。
新興業務亮點十足，光氫鋰定位廣闊市場
公司光伏產業一體化、氫能裝備、鋰電裝備三類新興業務快速發展，其中：①光伏產業一體化：根據石峯發佈公衆號顯示，自2023 年1 月三一硅能中試線第一塊高效組件成功下線後，標誌着三一硅能成功打通光伏全產業鏈，公司開始加快產業佈局，在山西朔州、湖南株洲投資5GW 單晶硅建設項目、5GW 太陽能電池片量產項目，光伏業務有望實現快速放量。②氫能裝備：上半年三一氫能成功中標全球最大綠氨項目——吉林大安風光制綠氫合成氨一體化示範項目8 套1000Nm?/h 水電解制氫設備，訂單總金額近6000 萬元。③鋰電裝備：公司150萬模組PACK 線項目於上半年已向客戶發貨交付，訂單包括2 條中試生產線、 1 條自動化生產線，主要用於100AH 電芯和280AH 電芯來製作戶用和工商業的儲能PACK，業務開始逐步向外部客戶拓展。展望來看，公司戰略規劃清晰，由傳統能源平台逐步向全能源平台轉型，打開成長天花板。
投資建議：預計公司2023 年-2025 年分別實現營業收入228.29 億元、300.01 億元、367.20 億元，分別同比增長46.94%、31.41%、22.40%，分別實現歸母淨利潤24.30 億元、33.17 億元、40.75 億元，分別同比增長45.96%、36.51%、22.85%，分別對應PE 爲15.76x、11.55x、9.40x，維持“買入”評級。