事件：公司公告2023 年中報，23H1 總收入爲67.26 億元，同比-1.30%，歸母淨利潤爲-6.24 億元（去年同期0.36 億元），扣非歸母淨利-4.64 億元（去年同期0.89 億元）。23Q2 總收入爲32.50 億元，同比-6.48%，歸母淨利潤爲-6.46億元（去年同期0.13 億元），扣非歸母淨利-4.87 億元（去年同期0.43 億元）。
上半年受豬價影響致收入端下滑，預製菜B 端客戶持續拓展。23H1 鮮凍肉收入47.02 億元，同比下滑8.51%，主要系國內生豬價格上半年持續低位運行，而屠宰收入佔比69.91%，故而拖累公司整體收入。23H1 食品板塊收入10.78 億元/同比+58.76%，主要系預製菜收入高增，上半年預製菜收入9.62 億元/同比+89.42%，收入佔比同比提升6.85pct 至14.30%，主要受益於公司B端貢獻增量疊加去年低基數影響；上半年熟食製品收入1.16 億元/同比-32.30%，主要系公司產品結構與戰略重心的調整。23H1 進口貿易收入6.44億元，同比下滑12.28%。
毛利率有所承壓，信用減值+資產減值計提拖累業績。23H1/Q2 毛利率同比-5.38pct/-12.13pct，毛利同比轉虧，主要繫上半年屠宰/食品行業毛利率分別同比下滑2.19/2.85pct 所致。23H1 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率爲1.18%/1.99%/0.08%/0.45%，同比-0.12pct/+0.12pct/+0.01pct/+0.07pct，費用率整體有所提升主要系規模效應減弱所致。綜合以上因素，23H1 淨利潤爲-6.68億元，較去年同期0.90 億元轉虧，Q2 淨利潤爲-7.05 億元（去年同期爲0.44億元）。由於上半年生豬價格處於低位，公司對養殖業務生物資產計提減值1.9億元，同時資產減值計提1.7 億元，致養殖板塊虧損較大，拖累整體業績。
盈利預測與投資建議：根據中報調整盈利預測，預計2023-2025 年營業收入分別爲162.47/178.85/194.67 億元，同比增長0.81%/10.08%/8.84%，歸母淨利潤分別爲-4.04/1.37/2.04 億元，同比增-636.50%/+133.94%/+48.93%，EPS 爲-0.37/0.13/0.19 元；對應2023 年9 月11 日收盤價，2024-2025 年PE 爲58.90/39.55倍，維持“增持”評級。
風險提示：豬價波動風險，生豬疫病風險，預製菜市場競爭風險，食品安全風險。