①注射用多种维生素（12）为国内首仿，国产独家品种，原研厂家为百特，市占率长期维持在80%以上，2023H1 实现收入5.46 亿元（yoy+14%）。②小儿多种维生素注射液（13）2018 年上市，是国内首仿，国产独家品种，2023 年纳入国家医保，3 月1 日开始执行，2023H1实现销售收入2223 万元（yoy+8.61%）。③注射用多种维生素（13）（10/3）于2022 年8 月底获批上市，已进入2023 年医保谈判初审名单，已完成16 个省级行政区域的中标/挂网，国内已批准的同类13 种维生素注射剂产品仅有广州汉光药业一家，竞争格局好，有望填补多维12 的市场。事件：公司近日 發佈2023 半年報，2023 上半年實現營收7.49 億元（yoy+12.18%）；歸母淨利潤1.34 億元（yoy+30.13%）；扣非歸母淨利潤1.31 億元（yoy+29.32%）。2023H1 年研發費用4168 萬元（yoy+72.24%），銷售費用1.37 億元（yoy-2.3%），管理費用6306 萬元（yoy-8.55%）。淨利率17.88%（相比2022H1 提升2.47pp）。
點評：
多維（12）穩健增長，成人/小兒多維（13）處於市場導入期，靜待放量
①注射用多種維生素（12）為國內首仿，國產獨家品種，原研廠家為百特，市佔率長期維持在80%以上，2023H1 實現收入5.46 億元（yoy+14%）。②小兒多種維生素注射液（13）2018 年上市，是國內首仿，國產獨家品種，2023 年納入國家醫保，3 月1 日開始執行，2023H1實現銷售收入2223 萬元（yoy+8.61%）。③注射用多種維生素（13）（10/3）於2022 年8 月底獲批上市，已進入2023 年醫保談判初審名單，已完成16 個省級行政區域的中標/掛網，國內已批准的同類13 種維生素注射劑產品僅有廣州漢光藥業一家，競爭格局好，有望填補多維12 的市場。
多種微量元素注射液因受地方集採影響，收入微增①多種微量元素注射液(40ml）於2020 年3 月上市，為國內首仿，國產獨家品種，上市即納入醫保，已完成28 個省份的中標/掛網，相比於多種微量元素注射液(II)，多一種成分（鈷），配方比例優化。2023H1銷售收入8693 萬元（yoy+3.68%）②多種微量元素注射液（Ⅰ）適用於兒童（22 年5 月份報批），多種微量元素注射液（Ⅲ）正在審批中。
佈局胺基酸類和電解質類，形成全營養支持矩陣小兒複方胺基酸注射液（19AA-I）、複方胺基酸注射液（20AA）分別於2022 年5 月和10 月獲批上市，2023H1 已分別完成30 個和26 個省份的中標/掛網。複方電解質注射液（V，國內首仿品種，已進入2023 年醫保談判名單）（II）已分別完成25 個和19 個省份的中標/掛網。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為16.38 億元、19.36 億元和22.66 億元；歸母淨利潤分別為2.31 億元、2.87 億元和3.89 億元；2023-2025 年EPS 分別為0.53 元、0.66 元和0.89 元，對應PE 估值分別為20、16 和12 倍。
風險因素：產品競爭加劇的風險；研發進度不及預期；集採等政策的風險。
