事件：湯姆貓(3 00459.SZ)於2023 年8 月29 日發佈2023 年中報。23H1 公司實現營收6.88 億元，同比下降19.27%；歸母淨利1.87 億元，同比-35.81%。
23H1 公司營業收入和利潤有所收窄，收入端由於全球經濟低迷及線上廣告投放的縮減等，使得廣告收入略有下滑。費用方面，23H1 銷售費用為1.71億元，同比-20.83%，管理費用為1.51 億元，同比-18.89%，研發費用為0.60億元，同比-19.66%，財務費用為0.56 億元，同比+75.87%。公司23H1 銷售毛利率為91.00%，同比降低3.12pct，實現歸母淨利率27.14%，同比降低6.99pct。
業務分拆：公司移動應用發行收入0.84 億元，同比-11.86%，實現毛利率96.40%，毛利率同比增加0.26pct；廣告收入5.19 億元，同比-20.73%，實現毛利率97.83%，毛利率同比降低0.07pct。其他業務收入為新商業服務業務、媒體影視業務、授權業務及其他。公司境內收入1.76 億元，同比-7.55%，實現毛利率70.97%，毛利率降低9.40pct；境外收入5.12 億元，同比-22.64%，實現毛利率97.90%，毛利率同比降低0.86pct。
2023Q2 業績：公司實現營收3.47 億元，同比-10.64%，環比+1.6%。營業總成本2.60 億元，同比-7.64%，環比+6.69%。銷售費用0.82 億元，同比-30.01%，環比-7.59%；管理費用0.85 億元，同比+11.68%，環比+29.24%；研發費用0.30 億元，同比-42.92%，環比+1.77%，財務費用為0.28 億元，同比+99.30%，環比+1.83%。實現歸母淨利8,458 萬元，同比-21.99%，環比-17.25%。
點評：
依託龐大用戶數，線上移動應用有望持續運營，全年遊戲計劃穩步推進。
23H1，公司《種地勇者》《湯姆貓小小勇士》《沼澤激戰 2》《山海進化錄》等產品已先後取得版號，其中《種地勇者》一經上線即登上國內APP Store 遊戲免費榜（類比品類）首位。對《我的湯姆貓2》進行玩法和經濟系統更新，提高了用戶的活躍度和黏性。《我的湯姆貓》《我的安吉拉》《我的安吉拉 2》等核心矩陣產品均保持了千萬級人次的月均活躍用戶數。截至23H1，公司產品在全球範圍內的累計下載量已超過2,00 億人次，最高MAU 達4.7 億人次。展望未來，23H2 公司將積極推進《湯姆貓闖樂園》《湯姆貓圖畫冊》《Talking Ben AI》《Sonic Dash:Endless Running》《Sonic Dash 2: Sonic Boom》《沼澤激戰 2》《MyTalking Hank: Islands》等遊戲產品及 AI 產品的研發與上線工作。
其中《Talking Ben AI》通過運用AI 通用大模型與預設資料庫相結合的創新模式，極大地革新升級了核心主角狗狗本的交流互動能力。陪伴類產品《AI 湯姆貓》也已開始封閉測試申請。
伴隨線下消費逐步復甦，湯姆貓IP 線下親子樂園的開啟有望加深IP 市場認知度,線上線下互補。2023 年H1，公司以自營與合夥人制雙輪驅動模式，先後在江西、浙江重慶等地新開業了多家湯姆貓親子主題樂園，其中江西南昌自營店、江秀克鹽城合夥人店自今年1 月起接待家庭組數均突破3 萬組。同時伴隨線下消費穩步復甦，公司也攜手恆安集團等品牌商家，推出多款湯姆貓家族IP 聯名產品，並藉助直播間等媒體渠道，進一步提升自身的市場認知度。
西湖心辰大模型算法備案通過，湯姆貓AI 產品有望實現加速迭代。公司投資的人工智慧公司西湖心辰的西湖大模型內容生成算法於9 月1 日通過國家算法備案，即日起開放公眾服務，意味著湯姆貓AI 產品落地速度有望進一步加快。2023 年H1 公司測試了將“湯姆貓”IP 形象植入 AI 交互產品功能原型當中，並加入語音識別、語音合成、性格設定、內容過濾等功能，初步實現了語音交互、連續對話等產品性能。截至中報發佈日，公司國內團隊研發的 AI 產品功能原型已進行兩輪封閉式測試。海外團隊利用OpenAI 等第三方的大模型進行測試，其預設資料庫將幫助公司產品提升用戶智慧交互速度、優化交互內容，並有效降低交互成本。與此同時，湯姆貓海外團隊研發的首款 AI 產品《Talking BenAI》已開始在斯洛****亞、賽普勒斯和南非等國家進行初期測試。海外子公司投資了兒童閱讀輔助軟體 KOBI，並在北美測試發行，該軟體將有助於幫助兒童完成閱讀並激發其閱讀興趣。與此同時，定增目前也正在穩步推進中。
盈利預測： 湯姆貓傾力投入AI 產品研發，雖然公司整體收入仍受廣告行業波動影響，但伴隨著AI 產品的迭代發佈，有望衍生出更多商業應用場景和變現模式，基於龐大用戶規模下，有望重回增長軌道。根據Wind一致預測，預計公司23-25 年營業收入分別為18.73/21.21/24.1 億元，同比增長14.7%/13.22%/13.63%。預計23-25 年實現歸母淨利潤分別為5.87/6.85/8.02 億元，同比增長33.42%/16.75%/17.07%。截至2023 年9 月6 日，當前市值188.8 億元分別對應32.2x/27.6x/23.5xPE，建議關注。
風險因素：AI 產品上線進展不及預期、廣告主投放意願減弱等