事件
2023 年8 月31 日，公司發佈2023 年中期業績公告，2023 年上半年公司實現營業收入1395.32 億港元，同比增長10.55%，其中製藥、醫藥分銷、藥品零售三大業務收入佔比分別爲16.7%、79.6%、3.7%；實現歸母淨利潤30.38 億港元，同比增長0.43%，剔除2022 年同期附屬公司處置等一次性項目影響後，同比增長12.1%；扣非歸母淨利潤28.22 億元，同比增長7.56%。
點評
業績穩健復甦，中藥業務增長強勁
分業務看，2023H1 公司三大核心業務均實現穩健增長，其中：
1）製藥業務實現收入254.5 億港元，同比+14.8%，其中中藥業務表現亮眼，實現收入121.66 億元，同比+28.7%；化學藥實現收入104.43 億元，同比+3.3%；生物藥實現收入12.71 億元，同比+6.3%；營養保健品及其他實現收入15.73 億元，同比+10.8%。
2）醫藥分銷業務實現收入1141.36 億港元，同比增長9.3%。
3）醫藥零售業務實現收入51.22 億元，同比增長26.1%，其中DTP 業務實現收入約27.6 億元，同比增長14%，截止至2023 年6 月底，公司共擁有809 家自營藥房，其中DTP 藥房數量達到253 家。
業務結構優化，盈利能力持續提升
2023H1 公司實現毛利223.41 億港元，同比增長12.7%；毛利率爲16.1%，同比提升0.3pct，主要系公司業務結構優化，毛利率較高的製藥業務收入佔比提升以及製藥業務毛利率提升。2023H1 製藥業務毛利率爲58.8%，同比提升0.6pct，主要系產品結構優化以及工藝改進等因素影響；醫藥分銷業務毛利率爲6.1%，同比下降0.2pct；醫藥零售業務毛利率爲7.9%，同比下滑0.5pct。
盈利預測與評級
公司作爲國內領先的綜合性醫藥龍頭，持續進行業務優化，製藥業務快速增長，有望帶動盈利能力持續提升。2023-2024 年歸母淨利潤預測維持49.66/58.06/68.56 億港元；維持“買入”評級。
風險提示：全球經濟及跨國經營風險；併購整合不及預期風險；生產設施集中風險；匯率風險