事件描述

8 月31 日，永和智控發佈2023 年半年報，上半年實現營收5.0 億元，同比-6.2%；實現歸母淨利潤-0.2 億元，同比-171.4%。2023 年Q2 歸母淨利潤為0.06 億元，下滑幅度較Q1 有所收窄，業績在預告範圍之內。公司限制性股票攤銷的管理成本較大、各業務板盈利能力變化及電池產業投入較大是淨利潤較去年同期下降的主要原因。

事件點評

切入光伏領域，打造第二增長曲線。公司控股子公司普樂泰興是公司光伏電池業務的發展平臺，主要從事N 型高效太陽能電池的研發、生產和銷售。

已研發並申請專利57 項，主要覆蓋TOPCon 和IBC 電池技術，具備多種高效電池量產工藝。

首片TOPCon 電池下線，量產後最高轉換效率達25.66%。2023 年4 月，普樂科技完成了廠房及配套設施的基建工程，並於5 月實現了首片TOPCon電池片下線。公司TOPCon 電池工藝採用了先進的LPCVD 雙插工藝，再疊加雷射SE 等工藝，預期量產後的最高轉換效率達到25.66%。

預計2024 年TOPCon 電池出貨4-5GW，GW 級長單落地保障需求。根據前期公告規劃，至2023-2025 年底，普樂泰興電池片產能分別有望達到2GW、5GW 及10GW，預計到2024 年有4-5GW 的穩定產量。此外，從銷售來看，5 月18 日，公司分別與天大新能源及航太光伏（土耳其）達成GW級TOPCon 電池片長期購銷合作。

投資建議

公司進軍光伏領域打造第二增長極，我們預計2023-2025 年，公司歸母淨利潤分別為0.7/1.8/2.5 億元，2023 年扭虧為盈，2024 年和2025 年分別同比增長138.4% 及42.3% ， 對應EPS 為0.16\0.39\0.56 ， PE 為48.7\20.4\14.4 倍，首次覆蓋，給予“買入-B”評級。

風險提示

光伏需求不及預期：下游光伏裝機需求不及預期會影響公司電池片業務的銷量和售價，從而影響公司利潤；

光伏電池專案投產不及預期：若電池專案不能如期投產出貨，會對公司利潤增長產生不利影響；

政策變動風險：若國家對光伏行業的支持力度減弱，相關政策調整可能影響光伏業務利潤；

光伏產業鏈原材料價格波動風險：可能會產生存貨減值等情況，從而影響公司利潤。