消費電子市場逐步復甦，新產品迭代有望驅動下一輪增長。2022 年以來受新冠疫情、行業週期、供應鏈斷裂等多因素影響，全球消費電子市場持續疲軟。

Canalys 數據顯示，全球智慧手機出貨量連續第五個季度下滑；2023Q2 中國大陸智慧手機出貨量6430 萬部，同比-5%，整體出貨量雖仍下降但降幅已逐步收窄，消費市場面臨復甦跡象。同時伴隨折疊屏智慧手機相關技術的日趨成熟，以及AI 技術應用深入，消費電子公司加大AI 智慧硬體領域佈局，或將帶來新一輪消費電子終端創新和商業模式變革。我們認為隨著市場情緒逐步好轉，疊加新技術更新迭代，全球消費電子終端消費市場有望迎來復秀克拐點。

愛施德：持續深耕數碼銷售，基於電商多維度延展。公司為3C 數碼分銷領域領先企業，深耕數碼銷售領域二十餘年，不斷構建銷售網絡的同時，也積極拓展通信和新零售業務。目前公司已構建全球銷售網絡，獲得移動轉售牌照，並且進入物聯網轉售領域。公司產品和服務內容廣泛，主要分為數位化分銷業務、數位化零售服務、其他數位化創新業務三大板塊。2016~2022 年公司營業收入從483.33 億元增長到914.29 億元，6 年CAGR 達到11.21%。營收結構方面，近年來公司不斷創新數位化新零售領域，數位化零售業務收入佔比不斷提升，從2020 年的18.14%上升至2022 年的33.27%，為公司帶來新的業務增長。

公司新零售業務佈局持續加碼，海外市場加速開拓。傳統零售模式以線下實體店鋪渠道為基礎，單一依賴周邊人群銷售商品，嚴重限制受眾範圍和新客戶流入，無法促進快速消費。公司經多年積累，從單一線下傳統渠道切入電商新零售領域，通過平臺電商、直播電商、短視頻、社交平臺等數位化工具，形成線上全場景的品牌運營和會員運營能力，能夠在全網路範圍內吸引客戶，實施個性化推送和服務，並依託倉儲和物流網絡實現降本增效，推動零售業務升級。同時公司積極拓展海外市場，2022 年海外業務大幅增長，實現海外營收57.57 億元，同比+71.11%。目前公司已取得榮耀在海外多個國家及地區的獨家授權，攜手榮耀在中國香港市場實現了銷售份額及銷量規模的新突破。公司在助力其他品牌海外銷售的同時積極構建自有品牌的海外出路，為自有業務出海打下基礎。通過積極開拓海外市場，實現海外能力與資源的有效融合，愛施德將以全球視野佈局業務創新，打造更大規模持續發展的強力引擎。

投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為8.02 億元、9.33億元、11.43 億元，當前股價對應PE 分別為12X、10X、8X。我們預計伴隨手機消費市場的復甦，公司手機銷售業務回升將帶動公司整體營收增長，同時公司作為通信電商領域領先企業，積極推進新零售戰略，拓寬銷售渠道，開拓新市場，後續具備較強成長性，看好公司後續發展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：消費電子市場需求恢復不及預期；公司新業務拓展不及預期。