投资要点

2023H1 盈利同比下降2.78%，但盈利能力半年度环比开始改善2023 年H1 公司收入约84.5 亿元人民币，同比减少15.7%；公司拥有人应占溢利约3.51 亿元，同比减少38.6%。公司收入下降要是报告期内核心大客户业务需求收缩所导致，同时也与公司战略转型、注重开拓高价值项目等因素有关。

盈利能力方面，公司2023H1 毛利率已经回升到23.7%，比2022 年H2的21.2%提升2.5 个百分点；公司净利率为4.2%，比2022 年H2 的1.9%环比提升2.3 个百分点。

华为手机归来有望助力基石业务企稳回升

今年9 月华为手机Mate 60 系列开始发售，华为在消费电子领域有望恢复增长，有助于其“1+8+N”战略向纵深推进。公司有望从核心大客户的业务复苏中持续、全面地受益。

云智能、鸿蒙生态、ERP 和AIGC 等新业务构建第二增长曲线公司以云智能业务作为公司的能力底座，构建第二收入增长曲线。公司绑定以华为云能力的10%；AIGC 领域与华为盘古大模型和百度文心一言合作；鸿蒙生态发展应用软件迁移等业务。公司同时快速发展互联网头部客户、金融、央国企业务，实现基石业务多元化发展。

维持买入评级，目标价7.1 港元/股

我们预测公司2023~2025 年主营业务收入分别为199.65（-0.2%）、223.61（+12%）和257.2（+15%）亿元人民币，对应净利润9.04（+19.1%）、10.6（+17.3%）和12.7（+19.3%）亿元人民币，3 年平均利润增速为18.5%。

我们认为按2024 年利润的18.5 倍给予估值是合理的，对应目标股价为7.1 港元/股，距离现价有21.6%的上升空间，维持“买入”评级。