投資要點
事件：公司8 月21 日發佈2023 年半年報。
2023H1 公司實現營收14.5 億，同比+150.2%：歸母淨利潤4.1億，同比+342.8%。其中，2023Q2 營收8.2 億，同環比分別爲+161.6%/+28.7%；歸母淨利潤2.4 億，同環比+389.0%/+37.0%。
石英坩堝業務高增，疊加費用管理優化，盈利持續改善。2023H1公司石英坩堝和光伏配套加工服務營收分別爲9.4/4.6 億元；同比分別爲+242.2%/+74.63%。2023H1 公司毛利率、淨利率分別36.0%/28.0%，同比分別+9.6pcts/+12.2pcts。四項費用率總體下降1.82pcts，有效提升公司的盈利能力。
現金流：2023H1 公司經營現金流淨額爲1.2 億，同比+260.2%，主要是收入增加所致。
行業高景氣疊加產品升級，石英坩堝有望量利齊升。
①根據CPIA 數據，2023H1 光伏主產業鏈：硅料、硅片、電池片和組件產量分別超60 萬t、250GW、220GW、200GW，其中硅片同比增長超63%，行業的高景氣直接帶動輔材行業的高速增長。
②光伏進入N 型時代，根據CPIA 數據預測2023 年N 型硅片佔比將由2022 年10%提升至25%左右。N 型硅片對應石英坩堝的使用壽命比P 型低50-100 小時，這將加劇高品質石英坩堝的供給不足，有助於維持石英坩堝產品的盈利水平。
③ 募投擴產，產品持續升級。公司擬發行可轉債募資不超過4.7億在寧夏投資“石英坩堝一期/二期項目”，其中一期項目建設石英坩堝8 條產線，二期建設10 條產線，一條產線年產能爲1 萬隻。本次募投項目均爲36 英寸光伏石英坩堝及28 英寸半導體石英坩堝（前次募投爲32 英寸光伏石英坩及16-32 英寸半導體石英坩堝）。光伏石英坩堝大尺寸化有助於量利齊升。
盈利預測與投資評級：
我們預測公司2023-2025 年營收分別爲39.8/53.9/60.6 億元，歸母淨利潤分別爲10.1/12.2/13.0 億元，對應PE 分別爲10/8/7 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
產能建設不及預期風險；光伏需求不及預期的風險；原材料價格波動的風險；研報使用的信息數據更新不及時的風險。