事件：1H23 公司實現營業收入1.79 億元（YoY+6.47%），實現歸母淨利潤0.83 億元（YoY-0.55%），扣非歸母淨利潤0.54 億元（YoY-21.96%）。拆分看，2Q23 實現收入0.90 億元（YoY+11.41%）；歸母淨利潤0.43 億元（YoY-4.82%）；扣非歸母淨利潤0.25 億元（YoY-20.25%）。
財務維度：毛利率略下滑，研發投入加大。2Q23 公司毛利率為52.20%，同比下滑4.70pct，環比下滑2.41pct。我們預計主要系智慧小家電毛利率承壓所致。同時2Q23 末存貨水準為1.77 億元，環比4Q22 末增加0.21 億。1H23公司持續加大研發投入0.32 億，同比增長0.11 億，研發投入佔營收比例為18.1%，同比增長5.37pct。
業務維度：深耕新興應用市場，進入高門檻領域。公司產品應用領域為智慧小家電、白色家電、散熱風扇、電動工具、運動出行、工業與汽車等，公司在鞏固既有應用領域的同時不斷深耕新興應用市場。汽車電子領域，公司主要圍繞新能源汽車的熱管理系統、座椅通風、電動車窗、電動座椅、車載冰箱、汽車空調等細分應用展開研發，上半年公司通過ISO26262 功能安全管理體系認證，成為公司車規級晶片發展的重要里程碑。在市場拓展上，汽車電子領域的驗證週期長，公司以系統級技術支持積極推動晶片產品在汽車電子領域從小批量試產逐步進入量產；工業控制領域，公司圍繞工業智慧控制所需的伺服電機等應用領域展開研發；白電領域，公司在白色家電領域持續取得技術突破，實現白色家電控制器的成本下降以及可靠性提升。
盈利預測及估值建議：我們預測公司2023E-2025E 收入分別為4.63 億元、5.54 億元、6.94 億元，同比增長43.3%、19.8%、25.2%；EPS 分別為1.85、2.27、2.85 元。採用PE 估值方法，考慮到1）聚焦：公司主要聚焦於電機驅動控制專用晶片；2）賽道：下游應用廣泛，從電機驅動控制這一類細分品類切入市場，公司晶片產品在技術參數、控制性能等多個方面取得同等乃至更好的效果；3）成長：公司近年營收及淨利潤高速增長，未來三年有望迎來加速增長；4）盈利能力：公司有較強自主定價權且自主IP 內核間接提高公司毛利率水準。因此，我們認為公司的PE 估值水準應高於可比公司，因此給予公司PE（2023E）57x-62x，對應合理價格區間為105.45 元-114.70 元。
風險提示：經營業績難以持續高速增長的風險；下游BLDC 電機需求不及預期風險；電機控制專用晶片技術路線風險；供應商集中風險；客戶集中風險；研發風險；知識產權風險；核心技術洩密風險；售價或毛利率波動風險；存貨跌價風險。