1H23 业绩基本符合我们预期

东亚银行公布1H23 业绩：收入102.76 亿港元，同比增长27%；归母净利润23.37 亿港元，同比增长114%，业绩基本符合我们预期。

发展趋势

净息差环比提升14bp 至2.03%。公司表示净息差改善的主要原因在于港元、美元等货币市场利率上行及高收益的中国大陆互联网贷款占比提升。展望下半年，我们认为海外高利率环境有望持续，且HIBOR 利率已自一季度低位明显回升，因此公司净息差有望进一步走阔。

本地需求较弱叠加内房去化风险，公司存贷款规模下降。东亚银行1H23 末总资产、客户贷款净额、客户存款分别同比减少4%、4%、3%，我们认为一方面来自香港本地信贷需求不足，另一方面则来自公司压降中国大陆地产敞口。1H23 末，公司内房敞口约600 亿港元，较上年末压降约100 亿港元，占总贷款及债券投资规模由10%降至8.8%。我们预计下半年信贷需求或无明显改善，公司可能继续面临缩表压力，但降幅有望好于1H23。

保险销售及贷款佣金是手续费收入的亮点。东亚银行1H23 净手续费收入同比增长1%，其中贷款佣金、保险销售分别同比增长18%、16%，我们认为保险销售表现较好主要得益于通关后中国大陆游客需求刺激，公司1H23 中国大陆新客户数为去年同期的5.7 倍。虽然公司期末贷款余额同比下降，但期间贸易及银团贷款等客户活动有所复苏，带动贷款佣金收入增长。

成本控制良好，成本收入比降至45%。东亚银行1H23 营业费用同比增长4%，成本收入比45%，同比下降10ppt。我们认为公司保持良好的成本控制，主要得益于持续的数字化投入及员工数量精简。

信用成本环比回落，不良率环比上升16bp 至2.56%。东亚银行1H23 拨备计提24.92 亿港元，信用成本0.92%，同比、环比分别变动15bp、-45bp。

公司1H23 末拨备覆盖率37%，环比下降10ppt，我们认为拨备覆盖率下行的主要原因在于上半年仍有新增不良贷款生成。公司表示1H23 拨备计提中85%为针对内房敞口，上半年下调评级的客户此前均已被认定为高风险。展望未来，考虑到内房敞口仍有风险暴露，我们认为2H23 公司不良率或进一步上行，信用成本环比继续下降但仍高于正常年份。

盈利预测与估值

由于净息差及费用表现好于我们此前预期，上调2023E、2024E 盈利预测4.4%、9.7%至56.11 亿港元、66.36 亿港元。当前股价对应0.3 倍2023E 市净率和0.3 倍2024E 市 净率。维持中性评级和目标价不变，对应0.4 倍2023E市净率和0.4 倍2024E 市净率，较当前股价有19.7%的上行空间。

风险

主营市场经济复苏不及预期，内房敞口风险持续暴露。