事件：公司2023H1 實現營收1921.20 億元，同增21.37%，歸母淨利潤26.58億元，同降5.34%，扣非歸母淨利潤23.48 億元，同增32.97%（主要因2022H1處置子公司內遂高速股權產生投資收益，使得2023H1 非流動資產處置收益同降94.89%）。點評如下：
扣非業績高增且提速，新能源業務加速領跑。分季度看，公司2023Q1、Q2 單季營收分別同比+24.19%、+19.07%；歸母淨利潤分別同比+17.83%、-17.39%；扣非歸母淨利潤分別同比+22.12%、+44.93%。分業務看，2023H1 公司勘測設計及諮詢、工程建設、工業製造、投資運營、其他業務分別實現營收63.70、1603.29、154.68、147.95、39.28 億元，分別同增4.97%、22.94%、28.20%、26.02%、15.51%；其中新能源業務分別實現營收、毛利575.80、36.84 億元，分別同增56.82%、54.48%，佔比分別提升6.23、2.79 個pct。分地區看，境內、境外分別實現營收1666.32、254.88 億元，分別同增22.21%、16.20%。
毛利率上升，減值損失增加、投資收益減少拖累淨利率，現金流稍有改善。毛利率方面，公司2023H1 毛利率同增0.83 個pct 至10.93%，其中勘測設計及諮詢業務、工程建設業務、工業製造、投資運營業務毛利率分別同比+6.31、+0.09、+1.26、+3.27 個pct。期間費用率同降0.04 個pct 至7.28%，其中銷售費用率同降0.03 個pct 至0.44%（主要因公司加大市場開發，簽約及業務規模擴大所致），管理費用率同增0.08 個pct 至5.71%，財務費用率同降0.09 個pct 至1.14%。此外，2023H1 公司資產減值+信用減值損失6.75 億元，同比上升215.89%（主要因2023H1 壞賬損失、合同資產減值損失分別同增3.95、2.75億元）；投資淨收益-0.78 億元，同比2022H1 淨收益9.75 億元下降108.02%（主要因2022H1 處置子公司內遂高速股權產生投資收益）。綜上，淨利率同降0.21個pct 至2.36%。經營現金流淨流出136.32 億元，同比2022H1 淨流出減少1.17%；其中收現比同增2.46 個pct 至85.38%，付現比同增1.32 個pct 至91.84%。此外，公司加權平均ROE 同降0.42 個pct 至2.63%。
海內外市場加速拓展，定增事項順利推進。2023H1，公司新籤合同6459.29 億元，同增21.24%。其中境內、境外分別新籤4863.51、1595.78 億元，分別同增24.91%、11.28%。境內新籤中，西南、西北、華東、華中分別同增165.6%、78.6%、37.8%、15.2%，傳統能源、綜合交通、房建分別同增91.2%、77.2%、15.3%。境外新籤中，亞洲、歐洲分別同增42.9%、17.6%，“一帶一路”沿線市場同增39.1%；海外新能源及綜合智慧能源業務同增100.7%。公司擬非公開發行A 股不超過發行前總股本的20%，募集資金總額不超過148.50 億元，用於新能源、儲能等項目，3 月已取得國務院國資委同意批覆，目前順利有序推進。
盈利預測與評級。公司在能源電力以及基礎設施領域的投建營一體化優勢明顯，海內外市場均加速拓展，定增事項順利推進助力公司新能源、儲能積極發展。
我們預計公司23-24 年EPS 分別爲0.21 和0.25 元，給予2023 年13-15 倍市盈率，合理價值區間2.75-3.17 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。投資下行風險，新能源等政策風險，原材料漲價風險。