短期收入下降不改長期發展動能，未來趨勢向好
2023H1，公司實現營收5.59 億元，同比下降3.12%；歸母淨利潤2164 萬元，同比增長5.39%；扣非歸母淨利潤2262 萬元，同比增長13.64%，公司收入略有下滑，主要原因是報告期間專案執行進度相對往年落後，完工專案金額略有減少。
2023H1，公司毛利率為28.07%，同比提升2.17 個百分點；淨利率為4.14%，同比提升0.36 個百分點，公司盈利能力有所提升。考慮到公司上半年收入確認略有減少，我們下調公司盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤1.07/1.53/2.20億元（前值為1.34/2.08/2.98 億元），EPS 為0.68/0.97/1.40 元，當前股價對應PE為20.2/14.1/9.8 倍。公司冷卻塔業務受益於火電、數據中心、核電等領域需求增長，以及一帶一路市場擴展，在手訂單充裕，未來發展動能強勁，維持“買入”評級。
“一帶一路”出海加速，在手訂單高增，長期發展動能強勁
截至2023 年6 月底，公司在手訂單為35.93 億元，同比增長48.8%，合同負債為9.38 億元，同比增長52.6%，主要系公司積極開拓市場，國內外市場訂單實現持續增長。海外市場，公司通過收購馬來西亞Truwater 冷卻塔公司，積極開拓東南亞市場，並在東南亞地區建立良好的品牌效應。此外，中東地區成品油煉化擴產空間大，俄烏衝突後預計帶來冶金、化工、電力等工業專案增長，也為公司冷卻塔訂單增長帶來長期發展機遇，公司未來發展動能強勁。
持續保障研發投入，積極拓展高價值量的冷卻塔產品
2023 年上半年，公司持續保障對研發的投入，重點在高位機械通風冷卻塔、綠色低碳節水型乾濕聯合閉式冷卻塔、乾濕分離閉式冷卻塔、節水型冷卻塔等方面取得了技術創新突破，上述冷卻塔較常規冷卻塔價值量更高、利潤率更高，公司持續加大對高價值量冷卻塔市場開拓，有望推動公司盈利能力實現提升。
風險提示：高價值產品拓展不及預期；“一帶一路”出海不及預期；匯率波動風險。