事件：公司發佈2023 年半年業績報告，23H1 實現營收42.94 億元（+12.31%），歸母淨利及扣非淨利5.69 億元（+0.14%）、6.21 億元（+6.58%）。單季度來看，23Q2 實現營收22.35 億元（+8.99%），歸母淨利及扣非淨利3.96 億元（-8.00%）、4.33 億元（-4.31%）。
業績穩健，製劑業務快速增長：分業務來看，公司23H1 原料藥及中間體業務實現營收15.85 億元（+2.15%），毛利率43.69%（-1.81pct）;成品藥銷售業務實現營收26.51 億元（+22.31%），毛利率70.13%（-5.94pct）。盈利能力來看，公司23H1 毛利率為60.13%（-1.86pct），淨利率為13.11%（-1.96pct）。公司銷售、管理、財務、研發費用率分別為16.97%（+0.01pct）、14.18%（+0.27pct）、0.05%（+0.88pct）、9.95%（-1.55pct）。
美國制劑業務推進成效顯著，研發成果持續獲批：美國制劑業務方面，公司加速 ANDA 文號獲批速度，持續深挖新老產品市場機會，成效顯著，23H1 公司美國制劑業務實現銷售收入同比增長 73.3%，合計79 個產品獲得ANDA 文號（不包括暫時性批准），為未來奠定基礎。國內制劑方面，公司積極參與國家集採以及區域集採續標，氯沙坦鉀氫氯噻嗪片、非洛地平緩釋片等3 個產品在第八批國採中順利中標，同時公司積極推進研發，23H1 實現新獲批產品11 個，完成新申報產品8 個，在研產品60 餘個。原料藥業務方面，公司持續深挖市場潛力，精耕客戶關係，全方位開拓新產品、新業務市場份額，堅持內生增長與外延擴張並舉。23H1 原料藥批件/審評通過12 個品種（其中：
國內6 個，歐洲5 個，其他1 個），完成新產品註冊申報 21 個。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現營業收入100.01/119.31/142.25 億元，歸母淨利潤13.16/15.83/19.00 億元。對應PE 分別為18.94/15.74/13.12 倍，維持“增持”評級。
風險提示：研發註冊進度不及預期；集採中標不及預期；原料藥價格波動風險；匯率波動風險。