來源：智通財經
作者：盧梭
有媒體援引知情人士透露的消息報道稱，芯片設計領域領導者$Arm Holdings (ARM.US)$ 在投資者路演環節中強調，受數據中心和人工智能芯片需求帶來的提振，該公司預計本財年營收規模將增長11%，2025財年營收則將增長20%左右。
知情人士表示，Arm高管是在首次公開募股(IPO)前在紐約舉行的一次投資者午宴上做出上述最新預測。Arm的業績目前處於2024財年，統計時間截至2024年3月31日。2025財年在這之後開啓。
這家軟銀集團（$SOFTBANK GROUP CORP (SFTBF.US)$）旗下的芯片設計公司希望融資高達48.7億美元，這將是今年全球範圍內的最大規模IPO。機構和散戶投資者們對Arm業績增長前景的接受程度，將是決定Arm上市估值的關鍵所在。
出席發佈會的知情人士援引Arm首席執行官雷內·哈斯(Rene Haas)的話透露，全球佈局AI的浪潮以及價格上漲趨勢給公司帶來了“前所未有的巨大增長”。知情人士表示，哈斯預計Arm強勁的增長趨勢將能夠持續到2026財年，營收增長率或將達到10%以上。Arm的一名代表拒絕置評。
根據本次活動上發佈的報告，Arm在2023財年調整後的營業利潤率爲29%，並計劃在2024財年的第一季度將這一比例提高到40%；知情人士還表示，該公司預計長期性質的營業利潤率將達到60%，同時還預計長期的調整後Ebitda約爲總營收規模的65%。
出師不利！ 智能手機市場疲軟拖累Arm業績，進而下拽估值
Arm的定位在芯片行業中非常獨特，它不直接與傳統的芯片製造商競爭，而是提供了一種廣泛的芯片架構——Arm架構，以及授權和許可模式，使得芯片公司可以基於Arm架構設計和製造自己的芯片。
Arm的合作伙伴主要包括全球最知名的那些芯片設計公司，比如$高通 (QCOM.US)$、聯發科、$三星電子 (SSNLF.US)$以及$蘋果 (AAPL.US)$等。競爭對手主要集中在架構領域，Arm將x86架構（$英特爾 (INTC.US)$和 $美國超微公司 (AMD.US)$ 處理器使用的指令集）以及 RISC-V架構（由幾家大型科技公司支持的開源指令集）視爲競爭來源。
一般來說，有上市規劃的公司通常極力希望在出售股票之前公佈增長趨勢的業績，但有數據顯示，Arm在截至3月31日的12個月裏的銷售額降至26.8億美元，並且這一數字仍有可能發生變化。這家芯片設計公司所領導的行業仍在從庫存過剩引發的銷售低迷中復甦，尤其是在智能手機市場——而這，是Arm目前最核心業務，沒有之一，雖說Arm 高管預計AI能夠刺激營收增長，但這並不是市場普遍共識，不同投資者的預期並不一致。
IPO申請草案顯示，Arm上一財年的收入下降了約1%，並且截至6月30日的季度銷售額同比下降2.5%。持有Arm絕大多數股份的軟銀曾力求推動最高達700億美元的IPO，然而，近期市場仍擔心芯片過剩趨勢未實質性緩解，加之高利率環境下全球芯片股估值普遍下行、Arm業績下滑，這些因素令Arm估值變得複雜化，分析師普遍預期Arm最終估值約在500-540億美元之間。
Arm預計將在9月13日爲其公開募股進行定價，該股擬定於次日開始交易。
想方設法蹭AI熱度的Arm，目前似乎是AI圈層的“邊緣人物”
Arm在投資者路演中強調，預計在人工智能的推動下，明年Arm營收規模將增長20%以上，但就目前“AI圈層”的公司結構而言，目前尚不清楚 Arm 是否會在人工智能不斷滲透進日常的時代發揮關鍵作用。
自2016年收購這家芯片設計公司以來，軟銀創始人孫正義一直將Arm視爲軟銀投資版圖中最耀眼的存在之一。隨着AI熱潮到來，軟銀激情地談論Arm未來在AI領域可能發揮的重要作用，認爲Arm能憑藉AI實現“指數級增長”。雖說AI熱潮席捲全球，但是，Arm可能難以藉着該熱潮來抬高其估值。
Arm架構集中應用於智能手機領域，主要是因爲其低功耗、高性能和高度可定製化的特點，非常適合移動設備的需求。然而，在AI服務器領域——這也是AI領域的最底層基礎設施之一，AI服務器領域主要由x86架構，以及AMD RDNA架構、$英偉達 (NVDA.US)$Turing、Volta、Ampere等GPU架構所主導。基於Arm架構的大多數處理器面向低功耗和嵌入式應用設計，其計算性能遠遠不及x86架構以及GPU架構。
Arm架構也在服務器領域逐漸嶄露頭角，特別是在輕量級和低功耗服務器方面，但是所佔份額非常非常小，因此，從Arm以智能手機爲主導的核心業務也能看出該公司似乎是AI熱潮的“局外人”。
AI領域通常涉及到深度學習模型和大規模計算，這些任務可能更多地依賴於高性能的服務器GPU和專門的AI芯片等至關重要的硬件，而這些硬件的架構目前與Arm架構關係不大。從目前的市場來看，股票市場AI炒作的最核心仍然是算力和軟件板塊，Arm最多算是能借着AI熱潮和英偉達股價騰飛“喝一口湯”。英偉達GPU是AI訓練與推理所需的最關鍵硬件，但GPU需要和CPU配合使用，而Arm恰好擅長設計高能效CPU。例如，英偉達新一代數據中心超級芯片GH200，其中就包含基於Arm架構的CPU。
但是，CPU只是AI訓練與推理的重要參與過程中起輔助作用，具體的數量要求以及購買價格均遠不及GPU。隨着需要大量計算能力的人工智能應用——ChatGPT等生成式AI的最終問世，GPU算力芯片正在佔據中心舞臺，使用較爲廣泛的AI服務器系統使用多達8個GPU和1個CPU，這也就解釋了爲什麼CPU服務器領域領導者英特爾爲何股價和被市場追捧的熱度遠遠不及英偉達。
Artisan Partners旗下 Antero Peak Group的投資組合經理Chris Smith表示:“我相信，Arm肯定會爲英偉達的出色季度業績而歡呼，我相信這對他們來說會容易得多。”該機構管理着超過30億美元的資產。Smith在電話中表示：“儘管如此，Arm和同行對人工智能的實際接觸程度要比英偉達低得多。”
編輯/tolk