汽车声学进展顺利，有望步入快速成长期：公司已成为新势力头部P 第三代汽车平台的平台型供应商，部分项目已经量产，还积极开拓其他造车新势力客户，已为某新能源汽车企业Z 的多个汽车音响项目开模准备量产；已通过多个新能源汽车企业的审厂认证、技术评审，目前正在接洽项目细节。同时，除了已实现供货的多个头部传统车企，公司与数个传统车企龙头在多个品牌车型上密切合作中。公司当前在汽车声学优势显露，未来有望快速成长。事件：公司發佈2023 年中報，23H1 實現營收24.98 億元，同比-4.71%，實現歸母淨利潤0.64 億元，同比+3.59%，扣非淨利潤0.54 億元，同比+11.92%，毛利率12.69%，同比+1.93pct。23Q2 單季度公司實現營收14.11億元，同比-5.91%/環比+29.91%，實現歸母淨利潤0.57 億元，同比+1.94%/環比+700.61%，扣非淨利潤0.52 億元，同比+14.45%/環比+3207.97%，毛利率13.44%，同比+3.11pct/環比+1.73pct。
收入微降，盈利改善明顯：23H1 終端消費市場需求不振，公司收入雖同比略有下降，但毛利率及利潤仍有增長，主因：1）更多ODM/JDM 項目+高技術壁壘的新訂單推升毛利率；2）積極降本增效、強化經營管理提升盈利能力；3）匯率順風增厚利潤。展望後續，隨着公司產品盈利結構改善，AI 音箱、汽車/XR 聲學齊頭並進，遠期享有廣闊發展空間。
生成式AI 帶來音箱新機遇：公司與vifa 共同研發，由公司獨家生產的“ChatMini”智能音箱於2023 年8 月推出市場，該音箱主打的高情商陪伴暢聊依託於ChatGPT 與百度文心一言雙AI 驅動。生成式AI 產品的發展有望開啓交互性智能產品新的發展浪潮，進而爲公司音響電聲事業帶來新的發展機遇。
汽車聲學進展順利，有望步入快速成長期：公司已成爲新勢力頭部P 第三代汽車平台的平台型供應商，部分項目已經量產，還積極開拓其他造車新勢力客戶，已爲某新能源汽車企業Z 的多個汽車音響項目開模準備量產；已通過多個新能源汽車企業的審廠認證、技術評審，目前正在接洽項目細節。同時，除了已實現供貨的多個頭部傳統車企，公司與數個傳統車企龍頭在多個品牌車型上密切合作中。公司當前在汽車聲學優勢顯露，未來有望快速成長。
XR 聲學綁定全球頭部客戶：公司當前爲M/P 客戶等VR 頭部企業的產品穩定供貨，與國內外主要頭部VR 企業深度綁定，有多個在研、量產項目。未來隨着蘋果入局及AI 應用接入，XR 終端出貨量有望快速增長，公司卡位全球頭部客戶，擁有廣闊的成長空間。
投資建議：公司傳統電聲業務穩健，汽車聲學有序推進，AI 音箱、XR 聲學均存較大彈性，未來發展空間廣闊。我們預計公司23/24/25 年歸母淨利潤爲2.01/2.86/3.99 億元，EPS 爲0.34/0.48/0.67 元/股，對應PE 倍數爲37.91/26.69/19.09 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新產品產業化進度不及預期風險；汽車需求不及預期風險；消費電子需求下滑風險；匯率風險；貿易摩擦風險；原材料供應及價格波動風險.
