事件：公司近日發 布2023 年半年度報告。2023 年上半年公司實現營業收入43.55 億元，YoY-16.17%；歸母淨利潤2.02 億元，YoY +5.86%；毛利率13.28%，同比提升1.00pct。單季度來看，2023Q2 公司實現營業收入22.32 億元，YoY-18.53%；實現歸母淨利潤1.26 億元，YoY-10.66%；毛利率14.80%，同比提升0.68pct，環比一季度提升3.12pct。上半年營收端受市場低迷、主設備商庫存去化影響而承壓下滑；受益於訂單質量提升、原材料成本下降及公司降本增效舉措，利潤端在去年高基數情況下實現增長，Q2 毛利率環比顯著提升。
點評：海外收入佔比進一步提升，產品結構持續優化。分業務來看，上半年公司主營業務海外收入27.17 億元，YoY+8.90%，實現正增長，主營收入佔比升至65%，境外主營業務毛利率14.62%，同比提升0.62pct，高於國內及整體毛利率，同時產品結構持續改善，PON、AP、DSL 系列產品海外收入佔比均顯著提升，助力公司利潤端穩健增長。費用端，公司2023 年上半年銷售/管理/研發費用分別為0.69/1.61/1.67 億元，分別YoY-9.56%/+9.59%/-17.08%，費用和成本得到較好控制。
AI 算力迸發催化數通領域交換機、服務器新機遇。因AI 大模型訓練而產生的算力需求激增，交換機、服務器作為算力網路核心設備和AI 重要基礎底座之一，充分受益下游需求爆發及景氣度提升。據IDC 數據，2023年上半年全球200/400GbE 交換機市場規模同比增長141.3%。AI 服務器市場在大模型訓練推動下也將快速增長，2022 年大陸AI 服務器出貨量達28.4 萬臺，到2027 年將達到65 萬臺。公司憑藉多年經驗及海外佈局積極開拓AI 服務器合作機會，有望打開新的業績增長點。
網通業務穩步推進多點開花，數通業務快速成長。網通領域，上半年公司成功突破海外A 客戶10G PON JDM 專案、海外S 客戶及H 客戶的XGSPON+WiFi7 專案、國內R 客戶&H 客戶及海外S 客戶WiFi7 專案，Wifi7 萬兆路由器已批量出貨，FTTR 產品進入試產預計三季度批量生產，專案獲取及產品出貨穩步推進。數通領域，400G 交換機已批量出貨，800G 進入調研階，數通業務海外收入同比增長74%，佔比升至33%。
盈利預測：共進股份是我國領先的寬帶終端製造商，看好公司受益下游AI 、汽車等領域需求快速成長。預計2023-2025 年實現營收121.47/152.11/182.81 億元，歸母淨利潤5.12/6.27/7.45 億元，對應EPS0.65/0.79/0.94 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、匯率波動、客戶去庫存風險。