发力剧集业务，拓展版权变现。公司发力剧集积极打造新增长曲线，2023 年重点项目《上甘岭》已经杀青处于后期制作阶段，此外都市悬疑爱情剧《狩猎时刻》、都市现代轻喜剧《拾光咖啡厅》、当代武警题材动作剧《我为你牺牲》、以及商业历史剧《中国战机》，均处于不同的创作筹备阶段。同时，公司通过对即将上映影片的品牌联名合作等多元化开发，拓宽增收空间，并协助影片的发行与宣传，不断挖掘版权价值，丰富收入结构。事件：博納影業2023H1實現收入8.50億元，同比下降42.31%，實現歸母淨利潤-2.65 億元，同比下降212.22%，扣非歸母淨利潤-4.41 億元，同比下降389.85%，符合此前預告區間。其中單Q2 實現收入3.25億元，同比增長78.39%，實現歸母淨利潤-1.57 億元，同比下降160.27%，扣非歸母淨利潤-2.64 億元。
點評：
產品週期致業績下滑，儲備專案充足。2023H1 公司共上映4 部影片，其中主投主控2 部，共計實現票房18.66 億元，佔2023 年上半年國產影片總票房的9.36%。由於去年同期上映的《長津湖之水門橋》實現了超40 億票房，高基數下造成了今年的業績下滑。公司當前內容儲備依然豐富，《阿麥從軍》、《紅樓夢之金玉良緣》、《實習愛神》待上映，《爆裂點》、《狂奔吧老爸》、《少年時代》、《刀尖》正在後期製作中，《傳說》拍攝業已殺青，《紅海行動 2：虎鯨行動》即將於年內開拍，《智取威虎山前傳》、《三星堆：未來啟示錄》、《梟雄》目前已立項，靜待重點專案上線帶來業績催化。
發力劇集業務，拓展版權變現。公司發力劇集積極打造新增長曲線，2023 年重點專案《上甘嶺》已經殺青處於後期製作階段，此外都市懸疑愛情劇《狩獵時刻》、都市現代輕喜劇《拾光咖啡廳》、當代武警題材動作劇《我為你犧牲》、以及商業歷史劇《中國戰機》，均處於不同的創作籌備階段。同時，公司通過對即將上映影片的品牌聯名合作等多元化開發，拓寬增收空間，並協助影片的發行與宣傳，不斷挖掘版權價值，豐富收入結構。
電影市場復甦良好，影院業務表現亮眼。上半年電影市場復甦勢頭良好，總票房為262.71 億元，同比增長52.91%。而公司影院業務實現收入6.00 億元，同比增長74.64%，超出大盤增速。公司市場地位持續提升，院線票房收入全國排名12，同比上升3 名，影投票房收入排名第7，同比上升1 名，單影院產出票房在全國影投中排名第2。公司目前擁有102 家自有影院，850 塊銀幕，通過精細化運營管理不斷提升影院的盈利能力。
投資建議：預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為0.89/4.70/6.66 億元，EPS 為0.06/0.34/0.48 元，對應PE 為125x/24x/17x，維持“買入”評級。
風險提示：專案上線進度不及預期、票房表現不及預期、競爭加劇
