核心觀點：
聯贏激光發佈23 年半年報。公司上半年實現營業收入17.00 億元，同比增長72.33%；實現歸母淨利潤1.99 億元，同比增長183.59%。其中2023Q2，主營收入9.34 億元，同比上升51.81%；歸母淨利潤1.11億元，同比上升100.79%。根據半年報，業績高增主要由於動力電池廠商擴產、尖端科技應用場景增加和傳統產業轉型，激光焊接設備迎來發展機遇。
規模效應體現，淨利率提升明顯。公司23Q2 毛利率基本穩定，同比下降0.65pct 至35.34%。23Q2 期間費用同比上漲27.02%，明顯低於收入增幅。其中，管理費用較爲穩定，銷售、研發費用同比增長40%以上，財務費用下降18%，整體費用率同比下滑4.34pct 至22.24%。規模效應致盈利能力提升，23Q2 淨利率同比上升2.88pct 至11.87%，23H1 淨利率同比上升4.58pct 至11.7%。
核心技術先進，研發成果頗豐。23H1 公司對43 個在研項目共計投入1.06 億元，在激光器、激光光學系統、激光工藝等多個領域取得研發進展。激光器方面，完成焊接專用連續光纖激光器、特殊用途激光器的樣機設計及安裝調試，實現半導體合束器等核心器件、全系列環形光斑光纖激光器的開發，交付藍光光纖複合焊接部分機型；激光工藝方面，圓柱電池焊接速度提升至500mm/s。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.79/7.00/ 9.46 億元，同比增長79%/46%/35%。考慮到公司的高成長性，我們給予公司23 年歸母淨利潤25 倍估值，對應合理價值35.36 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：激光焊接行業市場競爭風險；下游需求波動的風險；毛利率下滑的風險。