短期門店擴張速度不達市場預期：特海國際（特海）1H23 僅新開4 家門店，少於市場預期。管理層表示，公司希望未來6-12 個月新簽約門店數可以達到30 家，但同時表示鑑於海外門店較長的工期，門店從簽約至開張需要1-2 年的時間。目前已經簽約但尚未開張的門店僅個位數。基於以上原因，市場預測今年總計新增門店數較難超過10 家。
這一門店擴張進度明顯慢於市場的預期，也會使市場開始質疑特海長期門店擴張的潛力和空間，從而導致股價短期承壓。
長期門店擴張空間依然較大：公司1H23 翻檯率達到3.3x，且管理層表示特海在各個區域的翻檯率依然有較大的提升空間。即使在門店數最多的新加坡（已擁有21 家門店），特海的翻檯率依然呈上升趨勢，門店數尚未達到飽和，有繼續加密的空間。公司今年在迪拜開了第一家店，大獲成功（開張第二個月便實現盈利），也驗證了中東市場巨大的潛力。公司目標接下來將進入菲律賓與柬埔寨市場。公司未來希望通過產品創新與本土化吸引更多的當地顧客。我們目前預測特海2023/2024/2025 年分別新開12/20/30 家門店。
長期看好特海的增長潛力和盈利提升：作爲唯一佈局海外市場的上市餐飲公司，特海從海底撈分拆出來以後，其廣闊的的擴張空間尚未在其當前的估值中得到體現。我們看好特海2024 年以後門店的加速擴張以及持續的門店利潤率提升，從而驅動市場重新給予特海更高的估值水平。根據1H23 的盈利情況，我們下調了特海2023 全年的歸母淨利潤預測，但基本維持2024-2025 年的盈利預測。維持特海“買入”評級。
投資風險：（1）海外開店速度慢於預期；（2）市場競爭加大。