業績表現：2023 年上半年，公司實現營業收入6.49 億元，同比增長45.24%；實現歸母淨利潤0.74 億元，同比增長43.88%；扣非歸母淨利0.72 億元，同比增長50.2%。2023Q2 季度，公司實現營業收入4.04億元，同比增長66.66%；實現歸母淨利潤0.52 億元，同比增長53.18%；扣非歸母淨利0.5 億元，同比增長64.23%。
智慧製造業務領域拓寬，康復醫療業務產品完善：分業務看，2023H1公司智慧製造業務實現營收5.12 億元（同比+53%），歸母淨利潤0.42億元（同比+40%）；康復醫療設備業務實現營收1.37 億元（同比+22%），歸母淨利潤0.32 億元（同比+50%）。1）醫藥智慧製造板塊：2023H1公司首款智慧檢測類產品“在線近紅外光譜儀”面世，可實現即時數據傳輸的智能化閉環監控，標誌著公司的智慧設備業務領域拓寬至智慧在線檢測、產品體系實現進一步完善。2）康復醫療設備板塊：公司持續加大研發投入、對理療和運動療法產品體系進行完善和升級，2023H1 龍之傑新增註冊證及備案憑證7 項（包含低溫沖擊鎮痛儀、肢體壓力套、上肢關節康復器等），2 項註冊證及備案憑證處於申請中。
技術賦能營銷，產學研專案助力產品推出：針對醫藥智慧製造業務，公司以技術推動營銷，推出“DP-EPC”新模式，實現流程和技術服務的全覆蓋，增強了公司對大專案的把控和承攬能力，核心競爭力得以提升。針對康復醫療設備業務，公司與華南理工大學等高校合作成立智慧康復實驗室，開展康復相關的腦部建模軟體、經顱磁導航系統及治療系統等多項產學研專案，有望豐富康復醫療相關產品矩陣。
城市事業部+外貿業務穩定增長，鄉村事業部業務快速放量：公司優選並簽署符合業務發展模式的城市事業部、鄉村事業部代理商，同時，通過定期培訓增強代理商對公司的認同感。2023H1 公司城市事業部業務、外貿業務穩定增長，鄉村事業部業務快速放量，覆蓋範圍拓展至10 個省市。針對最早佈局的廣東和廣西市場，公司目標快速覆蓋市場並提升市佔率，針對新增區域，如四川、重慶、河北、山東4 個省市，公司以樣板專案為基礎帶動區域的快速推廣。
盈利能力微降，費率較為穩定：2023 年上半年，公司銷售毛利率為37.58%，同比降低2.66pct；銷售淨利率為11.25%，同比降低0.16pct；管理費用率為6.7%，同比降低2.65pct；銷售費用率為8.38%，同比降低3.05pct；研發費用為0.38 億元，同比增長28.23%；研發費用率為5.88%，同比降低0.78pct。
【投資建議】
公司貫徹“一體兩翼、雙輪驅動”發展戰略，原有智慧製造業務實現橫向拓寬，新興的康復醫療業務產品矩陣逐步完善，技術持續賦能營銷，帶動城市、鄉村事業部的快速增長。我們預計公司2023/2024/2025 年營業收入分別為13.45/15.21/17.22 億元，歸母淨利分別為1.65/2.19/2.66 億元，EPS 分別為0.6/0.8/0.97 元，對應PE 分別為24.07/18.14/14.96 倍，給予“增持”評級。