光伏胶膜快速放量，23H1 销量同比+48%。2022 年以来公司光伏胶膜产能稳步扩充，产能快速放量，2022 年底公司实现光伏封装胶、膜年产能约1.6 亿平方米；23H1 公司昆山两个工厂已经投产，三季度如东新工厂设备陆续安装，预计23 年底产能达3.5 亿平/年，24 年底产能将达6 亿平/年。23H1 公司光伏胶膜快速放量，销量较上年同期增长 47.72%，公司光伏胶膜业务已进入快速成长期。事件：公司發佈2023 年半年報。2023H1 公司實現營業總收入6.11 億元，同比-9.60%，實現歸母淨利潤112 萬元，同比-96.52%，實現扣非歸母淨利潤-1149萬元，同比-3355 萬元。23Q2 單季公司實現營業總收入2.74 億元，同比-23%，環比-19%；實現歸母淨利潤-233 萬元，同比-3345 萬元，環比-577 萬元；實現扣非歸母淨利潤-1421 萬元，同比-3684 萬元，環比-1693 萬元。
點評：
EVA 粒子存貨跌價損失2595 萬元，23H1 扣非歸母虧損。2023 年上半年，EVA粒子採購價格自三月份開始持續下降，根據百川盈孚，23H1EVA 粒子均價爲15932 元/噸，同比-32%，環比-27%；23Q2 單季EVA 粒子均價爲14857 元/噸，同比-42%，環比-13%。受EVA 粒子持續降價影響，23H1 公司發生存貨跌價損失及合同履約成本減值損失2595 萬元，光伏封裝膠膜毛利率下降拉低公司整體毛利率水平，造成報告期內淨利潤減少和扣非歸母淨利潤虧損。23Q3 EVA 粒子價格逐漸企穩，截至2023 年9 月6 日，EVA 粒子均價爲14938 元/噸，同比-38%，環比+1%，公司有望控制存貨成本，從而改善經營業績。
光伏膠膜快速放量，23H1 銷量同比+48%。2022 年以來公司光伏膠膜產能穩步擴充，產能快速放量，2022 年底公司實現光伏封裝膠、膜年產能約1.6 億平方米；23H1 公司崑山兩個工廠已經投產，三季度如東新工廠設備陸續安裝，預計23 年底產能達3.5 億平/年，24 年底產能將達6 億平/年。23H1 公司光伏膠膜快速放量，銷量較上年同期增長 47.72%，公司光伏膠膜業務已進入快速成長期。
下游組件需求有望改善，客戶導入順利。近期硅料價格已經從去年最高位大幅下跌，受其影響，預計下半年組件需求將回升，光伏膠膜價格及利潤有望修復。公司加速推進大客戶開發，目前已供貨的客戶包括正泰、一道、東方日升、協鑫等；另有大型客戶正在導入測試中。隨着公司光伏膠膜產能提升、行業需求改善以及客戶持續導入，以及POE 膜等多種產品產能的提升，公司光伏膠膜業務有望實現盈利改善，從而提升公司整體盈利能力。
盈利預測、估值與評級：受存貨跌價壓力影響，公司23H1 業績承壓，我們下調公司23-24 年盈利預測，新增25 年盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲0.36（下調86%）/1.22（下調57%）/2.28 億元，對應的EPS 分別爲0.08/0.28/0.53 元/股。考慮到公司光伏膠膜業務的高成長性，我們維持對公司的“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，新產能投放不及預期，光伏膠膜需求不及預期。