2Q23：季度營收略超預期，價格逐步回歸毛利率有望逐步改善公司2Q 實現營收9613 萬元（yoy：-49.09%，qoq：+55.91%），好於我們此前預期的8000 萬元。歸母淨利潤-2102 萬元（虧損環比減少2794 萬元），扣非淨利潤-2424 萬元（虧損環比減少3357 萬元）。2Q 營收環比提升顯著主要由於下游健康測量AIOT 等場景需求率先復甦，晶圓採購價格已開始逐步回歸至2021 年前水準，2Q 毛利率環比提升0.94pct 至29.8%，疊加良好的費用管理（管理/銷售/研發三費合計同/環比下降38%/33%至5214 萬元），利潤端虧損進一步縮窄。但考慮到下游需求恢復遲緩，我們下調23-25年歸母淨利潤至-0.64/0.42/1.12 億元，給予48 倍25PE（可比公司Wind一致預期 38x 25PE），對應目標價37.9 元，“買入”評級。
2Q23 回顧：新產品細分市場實現份額提升，存貨水準逐步下降在經歷1Q 行業需求不足清庫存階段後，渠道端庫存水位已下降至合理水準並開始向上遊提貨，公司各項業務2Q23 逐步復甦，新產品細分市場實現了份額提升，在手機、筆記本電腦等領域均有產品規模出貨，使得單季度營收雖然同比下滑49.09%，但是環比增長55.91%。由於晶圓代工成本有所回落，疊加產品出貨結構變化，2Q 毛利率同步開始小幅環比提升（qoq：
+0.94pct），公司預計後續將逐步改善。截止2Q23 末公司存貨2.22 億元，相較上季度下降0.18 億元，存貨周轉天數346 天，存貨水準逐步下降。
2023 展望：BMS 研發進展順利，PC 端產品有望成為增量營收下半年公司預計將在BMS、EC、泛工業、32 位通用MCU 等產品及應用領域取得突破，具體來看：1）類比信號鏈：應用於筆電、電動工具、無人機等場景的2-5 節BMS 產品順利推出，即將完成頭部客戶導入，預計年內批量出貨實現營收兌現；應用於新能源汽車及儲能市場，符合ASIL-D 功能安全等級的12~18 節BMS AFE 晶片進展符合公司預期。2）MCU：車規級MCU 已取得多家汽車客戶認證並開始量產，PC 端EC 和PD 產品開始迅速上量，第二代EC 產品開發順利，預計年內導入國內龍頭企業進行驗證；3）健康測量AIOT：持續突破個人護理、運動健康、小家電等領域；智慧儀表領域持續大規模出貨。
投資建議：目標價37.9 元，給予“買入”評級考慮到下游需求恢復遲緩，我們下調公司三大業務線營收及毛利率，給予23/24/25 年歸母淨利潤預測-0.64/0.42/1.12 億元（前值：1.03/1.76/2.63 億元），考慮公司未來汽車/PC 相關產品逐步放量，給予48 倍25PE（可比公司Wind 一致預期 38x 25PE），對應目標價37.9 元，維持“買入”評級。
風險提示：新品推廣不及預期，終端需求恢復不及預期，毛利率持續下降。