營收規模保持增長，新能源投建大有可爲，維持“買入”評級中國能建發佈2023 年中期報告，上半年營收規模保持增長，歸母淨利潤略有下降，新能源投建進展迅速，看好未來市佔率持續提升。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲95.2、124.3、152.6 億元，對應EPS 爲0.23、0.30、0.37 元，當前股價對應PE 爲10.1、7.7、6.3 倍，維持“買入”評級。
營收規模增長迅速，歸母淨利潤略有下降
公司上半年實現營業收入1921.2 億元，同比增加21.4%；歸母淨利潤26.58 億元，同比減少5.3%；基本每股收益0.06 元，同比減少4.8%；毛利率和淨利率分別爲10.9%和2.4%（2022 年爲12.4%和2.8%）。公司上半年業績下降主要由於投資淨收益下降10.5 億元，以及少數股東損益增加。其中工程建設、工業製造、投資運營業務毛利率分別爲6.86%（+0.09pct）、18.85%（+1.26pct）、29.06%（+3.27pct）。
新簽訂單高速增長，國內海外均衡發展
公司上半年完成新籤合同額6459.3 億元，同比增長21.2%，其中境內新籤合同額爲4863.5 億元，同比增長24.9%，傳統能源、綜合交通、房建方面的新籤合同額同比增長分別爲91.2%、77.2%、15.3%；海外新籤合同額達人民幣1595.8 億元，同比增長11.3%，“一帶一路”沿線市場同比增長39.1%，海外新能源及綜合智慧能源業務同比增長了100.7%，國內海外新簽訂單齊頭並進。
能建項目加速領跑，新能源業務大有可爲
公司上半年新籤新能源業務合同額達2164 億元，同比增長5.2%；營業收入575.8億元，同比增長56.8%；毛利36.84 億元，同比增長54.5%。新能源業務在公司整體業務中的收入和毛利佔比分別提升了6.23 個百分點和2.79 個百分點。此外，公司獲得風光新能源開發指標達到1028 萬千瓦，累計獲得開發指標已達4051萬千瓦。同時公司新產業加快發展，新籤壓縮空氣、電化學、抽水蓄能等儲能項目 13 個、獲取開發指標440 萬千瓦，加快站穩新型儲能產業第一梯隊，在氫能和地熱業務板塊實現突破。
風險提示：新能源投資增速不及預期、多元化業務運營不及預期。