其中，23H1 红豆男装实现营收7.7 亿元，同比减少2.4%，毛利率同比提升4.8pct 至47.5%；贴牌加工服装实现营收2.4 亿元，同比增长11.3%。分渠道来看，23H1 公司线上渠道实现营收2.5 亿元，同比增长5.9%。23H1 线上占比进一步提升，同比提升1.3pct 至26.2%，毛利率同比提升7.6pct 至51.2%。23H1 线下渠道实现营收7.5 亿元，同比减少1.2%，毛利率同比提升0.3pct 至34.3%。此外，23H1 公司期间费用率同比提升1.9pct，主要系股权激励费用、直营门店增加后员工薪酬以及折旧摊销费用增加（2023H1 男装业务直营门店同比增加20家）导致销售费用率同比提升1.1pct 所致。核心觀點：
公司發佈2023H1 財報：23H1 公司實現收入10.96 億元，同比減少2.6%；實現歸母淨利潤0.5 億元，同比減少9.2%。根據財報，2023H1公司營收減少主要系坯布業務營業收入減少0.4 億元，而相應的淨利潤減少709.04 萬元。
主營服裝業務穩健增長，毛利率持續改善。2023H1 公司服裝業務實現營收10.1 億元，同比增長0.6%，毛利率同比提升1.2pct 至38.7%。
其中，23H1 紅豆男裝實現營收7.7 億元，同比減少2.4%，毛利率同比提升4.8pct 至47.5%；貼牌加工服裝實現營收2.4 億元，同比增長11.3%。分渠道來看，23H1 公司線上渠道實現營收2.5 億元，同比增長5.9%。23H1 線上佔比進一步提升，同比提升1.3pct 至26.2%，毛利率同比提升7.6pct 至51.2%。23H1 線下渠道實現營收7.5 億元，同比減少1.2%，毛利率同比提升0.3pct 至34.3%。此外，23H1 公司期間費用率同比提升1.9pct，主要系股權激勵費用、直營門店增加後員工薪酬以及折舊攤銷費用增加（2023H1 男裝業務直營門店同比增加20家）導致銷售費用率同比提升1.1pct 所致。
男裝品牌高端化升級可期。在男裝方面，公司明確“經典舒適男裝”新定位，品牌勢能不斷提升：產品端加大自主研發，打造具有差異化競爭優勢的舒適男裝產品，0 感舒適襯衫銷售量突破60 萬件，適產品矩陣持續豐富；營銷端打造明星達人傳播矩陣，以互動式傳播助力品效增長；渠道端優化全渠道運營，根據財報，公司指引2023H2 淨開200家門店，品牌高端化升級進程有望提速。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年EPS 分別為0.04/0.06/0.08 元/股。參考DCF 估值，公司合理價值為4.81 元/股，維持“增持”評級。
風險提示。原材料漲價、終端需求低迷、供應鏈升級不及預期風險。
