事件：公司發佈2023 年半年報，2023H1 公司實現營業收入15.4 億元，同比增長5.12%，歸母淨利潤3.51 億元，同比增長4.95%，扣非歸母淨利潤3.45 億元，同比增長8.86%，基本每股收益0.82 元/股，同比增長5.13%；2023Q2 公司實現營業收入6.75 億元，同比減少16.15%，歸母淨利潤1.87 億元，同比增長13.07%，業績符合預期。

垃圾焚燒發電穩定運行，餐廚專案穩步增長。根據公司公告，2023H1 垃圾焚燒中江陵旺能 750 噸專案正式投產運營；在浙江、湖北、四川、河南、安徽、廣東等9 個省份投資、建設生活垃圾焚燒發電專案合計 2.33 萬噸，其中已建成正在運營的有 20 座電廠 32 期專案共2.16 萬噸，試運營專案1 個700 噸，在建專案1 個1000 噸。2023H1 公司下屬相關子公司累計發電量 14.28 億度，累計上網電量12.07 億度，平均上網電價 0.55 元/度（不含稅），累計完成已結算電量 12.07 億度，累計垃圾入庫量 464.26 萬噸。2023H1 公司處理餐廚垃圾 35.73 萬噸，較去年同期 29.93 萬噸增長 19.38%；共提取油脂量 1.20 萬噸，較去年同期 0.97萬噸增長 23.71%；此外，秀克州餐廚二期 400 噸、蚌埠餐廚擴建 100 噸、湖州餐廚二期 300 噸正式投產運營。截止2023H1，公司在浙江、安徽、河南、山東、江秀克、湖北等 6 個省份投資、建設餐廚垃圾專案合計 3320 噸，其中已建成投運15 期餐廚專案共 2650 噸，在建餐廚專案 2 個共 160 噸，籌建餐廚專案 2 個共 510 噸。公司試運營和在建專案充足，隨著專案陸續投產，將為公司業績提供有力保證。

積極開拓國內外垃圾市場，立足垃圾焚燒不斷延伸產業鏈條。2023H1 公司積極開拓國內外垃圾市場，跟蹤海內外 12 個新專案和 5 個並購專案（其中包含 1 個塑料造粒專案），同時積極跟進陝西、雲南、四川等地的相關小型垃圾焚燒專案 4個。此外，公司立足現有垃圾焚燒發電專案，延伸產業鏈條，拓展爐渣、飛灰、塑料資源化等協同處置專案，增加協同收益。

資源再生板塊持續發力，有望打造第二成長曲線。2023H1 公司為應對原材料價格上漲帶來的影響，鋰電回收利用業務採用少自產、多代加工的生產模式，立鑫新材料公司鈷鎳鋰自產及代加工產量共計 925.33 金噸。2023 年2 月，公司全資子公司浙江旺能城礦科技有限公司與安徽巡鷹新能源集團有限公司簽署了《合作備忘錄》，致力於構建雙方新能源汽車廢舊電池回收處理體系，深化動力電池回收產業協同合作。同時公司積極佈局再生橡膠，收購的南通回力（公司合計持有南通回力90%的股權）一期3 萬噸丁基再生橡膠生產線正式運營，二期含丁基再生橡膠、輪胎再生橡膠及硫化橡膠粉生產線合計7 萬噸在建中，2023H1 南通回力已恢復泰國華豐、上海 cbc（出口）、越南賽輪、印尼建大、泰國中策、柬埔寨賽輪、杭州優科、常熟住友、湖南住友等多家優質品牌客戶的正常往來。隨著後續產能進一步釋放，公司業績有望迎來新的增長。

投資建議與估值：公司垃圾處置主營業務穩步增長，同時積極佈局資源再生業務，為未來業績增長提供保障。根據公司實際經營情況，我們調整公司盈利預測，預計2023 年-2025 年的收入分別為39.03 億元、45.56 億元、53.15 億元，增速分別為16.5%、16.7% 、16.7%，歸母淨利潤分別為8.07 億元、9.02 億元、10.05億元，增速分別為11.7%、11.8%、11.4%，對應PE 分別為8.41X、7.52X、6.75X，維持“買入”投資評級。

風險提示：專案推進不及預期；電價下調的風險；金屬價格波動；政策推進不及預期；鋰電池回收市場不及預期。