2023 年第二批稀土开采指标即将下发。2023 年第一批稀土开采总量控制指标为120000 吨REO，较2022 年第一批增加19200 吨REO，增加的指标全部给到公司，预计第二批稀土开采指标同比环比仍将继续增长。2022 年，经历稀土精矿提价风波之后，公司和关联公司北方稀土最终达成一致，双方每季度根据定价公式计算并调整稀土精矿价格，重新签订稀土精矿供应合同或补充协议并公告，2023 年前三季度稀土精矿关联交易价格分别为35313 元/吨、31030 元/吨和20176 元/吨（REO=50%）。事件：包鋼股份發 布2023 年半年報，公司實現營業收入355.83 億元，同比下降13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.13 億元，同比下降2.28%。
點評：
公司是全球最大的稀土上游資源供應商。控股股東包鋼集團擁有的白雲鄂博礦是世界聞名的資源寶庫，已探明的鐵礦石儲量爲14 億噸；稀土折氧化物儲量3900 萬噸，居世界第一；螢石儲量1.3 億噸，居世界第二；鈮儲量660 萬噸，居世界第二。包鋼集團開採的白雲鄂博礦石，排他性供應公司，公司擁有了白雲鄂博礦資源開發的權利。公司擁有的白雲鄂博礦尾礦庫，資源儲量2 億噸，稀土折氧化物儲量約1382 萬噸，螢石儲量4392 萬噸。
2023 年第二批稀土開採指標即將下發。2023 年第一批稀土開採總量控制指標爲120000 噸REO，較2022 年第一批增加19200 噸REO，增加的指標全部給到公司，預計第二批稀土開採指標同比環比仍將繼續增長。2022 年，經歷稀土精礦提價風波之後，公司和關聯公司北方稀土最終達成一致，雙方每季度根據定價公式計算並調整稀土精礦價格，重新簽訂稀土精礦供應合同或補充協議並公告，2023 年前三季度稀土精礦關聯交易價格分別爲35313 元/噸、31030 元/噸和20176 元/噸（REO=50%）。
鋼鐵行業整體維持弱勢運行。2023 年一季度，受市場主體信心持續恢復和供需結構改善的影響，鋼鐵行業景氣度有所恢復；二季度由於鋼材需求恢復不及預期，鋼材價格由漲轉跌。2023 年下半年，房地產政策有所放鬆，預計對鋼材需求有所提振，從而帶動鋼材價格小幅修復，但鋼鐵行業整體仍維持弱勢運行。
投資建議與評級：預計2023-2025 年公司營業收入爲709/725.3/735.5 億元， 歸母淨利潤分別爲7.19/25.75/41.56 億元， 對應EPS 分別爲0.02/0.06/0.09 元。鋼鐵行業需求不振導致公司傳統鋼材產品噸鋼淨利下滑，但考慮到公司稀土氧化物儲量全球第一以及獲得的稀土開採指標逐年增加，給予公司“增持”評級。
風險提示：新能源車銷量和風電裝機量低於預期，導致稀土價格低於預期的風險；鋼鐵行業低迷，導致公司鋼鐵業務持續大幅虧損的風險；業績預測和估值判斷不及預期的風險。