事件描述
公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營收約105.6 億元，同比下降26%，實現歸母淨利6.5 億元，同比下降73%；其中2023Q2 實現營業收入78.4 億元，環比增長188%，歸母淨利8.8 億元，環比實現扭虧；落於此前業績預告區間偏上限位置。
事件評論
半年維度看，23H1 公司營收同比有所下降；實現銷售毛利率18%，同比下降約7pct；期間費用率約12.7%，同比提升1.7pct，其中：公司的銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別約爲4.8%、3.7%、4.3%，分別同比提升0.7pct、1.3pct、0.5pct，財務費用率約爲-0.1%，同比下降0.8pct。最終，公司實現銷售淨利率約6.2%，同比下降約11pct。
其中，23H1 拆分業務看，1）風機及零部件銷售：23H1 公司風機對外銷售約3.45GW，實現風機及相關配件收入約94.5 億元，同比下降29%；毛利率14.3%，同比下降約3.5pct；2）電站運營：23H1 公司在運營電站平均發電約1238 小時，累計發電20.11 億千瓦時，實現收入8.3 億元，同比增長18.49%，毛利率64.32%，同比提升4.4pct。同時，上半年我們預計公司實現一定電站滾動開發，投資收益約2.9 億元。
季度維度看，23Q2 公司營收環比翻倍以上高增，實現銷售毛利率約20%，環比提升約7pct；期間費用率約9%，環比下降約15pct。其中：公司的銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別約爲4.3%、2.2%、3.7%，分別環比下降2.2pct、6.0pct、2.2pct，財務費用率約爲-1.2%，環比下降4.2pct。最終，公司Q2 實現銷售淨利率11.3%，環比提升約20pct，實現扭虧。
23H1 公司新增風機訂單7.6GW，截至2023 年6 月底，在運營電站1.67GW，同比增長11.04%，在建裝機4.02GW，同比增長87%。
公司二季度已經迎來明確經營拐點，淨利潤環比扭虧，風機毛利率環比大幅提升。展望後續，我們預計隨着公司風機交付規模的進一步增長，風機降本措施的持續推進，疊加電站滾動開發轉讓，有望貢獻可觀的業績增量。預計2023 年公司歸屬淨利潤40 億元，對應PE 約爲8 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、風電裝機不及預期；
2、競爭加劇導致盈利能力不及預期。