报告期内，销售费用率为34.7%，同比上升17.7pct。管理费用率为 36.0%，同比上升13.2pct。研发费用率为44.3%，同比上升12.9pct，主要系公司坚持科技创新，加大在大数据智能化、新网络空间安全及新型智慧城市的投入。事件：美亞柏科公司發佈23 年中報，實現收入4.55 億（-33.8%），實現歸母淨利-2.78 億，去年同期爲-1.13 億元，扣非淨利-2.91 億，去年同期爲-1.33 億。其中Q2單季度實現收入3.08 億（-16.4%），實現歸母淨利-1.11 億（-101.4%），實現扣非淨利-1.17 億（-70.5%）。
宏觀經濟影響導致公司業績延遲，電子數據取證和公共安全大數據收入受損。由於公司商機訂單、在手訂單實施、項目交付驗收均受到宏觀經濟影響有所延遲，公司業績受到一定影響。分產品看，2023 上半年電子數據取證收入2.02 億元，同比下降28.0%，毛利率同比上升3.9pct。公共安全大數據收入1.84 億元，同比下降39.0%。數字政務與企業數字化收入0.47 億元，同比下降10.6%，毛利率同比提升7.6pct。新網絡空間安全收入0.21 億元，同比下降58.7%。
毛利率降低，研發費用率上升。2023 上半年公司綜合毛利率爲 48.3%(- 4.1pct）。
報告期內，銷售費用率爲34.7%，同比上升17.7pct。管理費用率爲 36.0%，同比上升13.2pct。研發費用率爲44.3%，同比上升12.9pct，主要系公司堅持科技創新，加大在大數據智能化、新網絡空間安全及新型智慧城市的投入。
領先企業發佈首個公共安全大模型，助力多領域實現有效預警和治理。2023 年6 月份公司發佈國內首個公共安全大模型——美亞“天擎”公共安全大模型，具備案件情報分析、警務意圖識別、案情邏輯推理等能力，並在多個領域得到廣泛應用，助力各行業實現有效預警和勸阻。在人工智能安全方面，公司參與了國內首個生成式人工智能技術及產品評估標準和大模型可信相關標準的制定，併發布了人工智能大模型內容檢測系列產品，有望開拓人工智能安全和公共安全領域新的成長空間。
考慮到宏觀經濟影響、公司2022 及2023 年上半年的業績不如預期，我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.0/3.9/5.1 億元 (原預測23-24 年歸母淨利潤爲4.2/5.2 億元)，對應EPS 分別爲0.35/0.45/0.60 元，參考可比公司給予公司24 年45倍PE，對應目標價爲20.25 元，維持買入評級。
風險提示
網絡安全市場競爭加劇；安全信創進展不及預期。
