公司發佈2023 年上半年業績預告，預計2023 年上半年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤310 萬元-400 萬元，較上年同期增長約108.42%-110.86%。公司圍繞熱管理、電磁屏蔽和輕量化領域提供綜合解決方案，在消費電子、通信、新能源等領域深度佈局，未來公司產品可能會應用於液冷服務器、機器人等領域。公司產能利用率提升帶來盈利能力修復，業績有望迎來顯著增長。維持“買入”評級，繼續推薦。
事件：公司發佈2023 年上半年業績預告，預計2023 年上半年度收入約17.73億元，同比+3%，其中，第一季度實現營業收入7.73 億元，對應第二季度營業收入約為10 億元，環比增長約29.37%；公司預計2023 年半年度歸母淨利潤310 萬元-400 萬元，同比+108.42%-110.86%，其中，第一季度歸母淨利潤-2,512.40 萬元，對應第二季度歸母淨利潤約2,822.40 萬元-2,912.40 萬元，環比增長約212.34%~215.92%。對此，點評如下：
23Q2 盈利修復，下半年有望環比提升。公司預計2023Q2 收入約10 億元，歸母淨利潤中值為2867 萬元，淨利率約為2.9%。公司2023 年Q1 由於新能源汽車和消費電子需求較弱，導致公司盈利能力較低，Q2 隨著需求改善，毛利率和淨利率強勁修復，我們預計下半年新能源汽車、消費電子等行業需求持續增加的背景下，公司收入和盈利能力有望進一步提升。
汽車+儲能+光伏行業高速增長助力公司二次騰飛。新能源汽車、光伏、儲能等行業均對電磁屏蔽材料、熱管理材料和輕量化零部件提出極高的需求。公司加大各項投入，在新能源汽車和儲能等領域積累了寧德時代、廣汽集團、陽光電源等客戶，2022 年新能源業務收入佔比達到29%，在液冷板、複合材料（HP-RTM輕量化材料）蓋板、連接片、一體化壓鑄件和導熱膠等核心產品上均實現了量產交付，未來隨著新能源行業的快速發展，公司有望在新能源領域實現高速增長。
毛利率拐點已至，盈利能力有望逐步回升。過去兩年公司投入較大，疊加通信和消費電子領域需求不及預期，公司盈利能力下滑。2022 年隨著新能源行業產品逐步量產，公司產能利用率提升，帶動毛利率環比改善，2022Q1-4 的毛利率分別為11.91%、13.76%、17.66%、22.70%。根據公司業績公告，我們測算2023 年Q2 淨利率達到2.9%，下半年隨著產品結構繼續調整，以及收入規模提升，公司費用率有望下降，總體盈利水準或將逐步回升。
公司產品應用廣泛，潛在領域包括液冷數據中心、機器人等。公司主要產品包括電磁屏蔽、散熱、輕量化等，廣泛應用在消費電子、新能源、通信等領域，由於對電磁屏蔽和散熱的需求，我們認為未來可能應用與液冷數據中心、機器人等領域，為公司持續增長打開空間。
風險因素：市場競爭加劇導致毛利率下滑的風險；新能源行業增長不及預期；主要原材料價格波動；技術失密和核心技術人員流失；經營規模不斷擴大帶來的管理風險。
盈利預測、估值與評級：我們維持公司2023/24/25 年收入預測為53.00/64.90/77.50 億元，歸母淨利潤預測2.56/4.56/6.14 億元。考慮到公司2023 年盈利能力仍在逐步修復，還未達到穩態，因此，採用2024 年估值。同時考慮到公司產品可望應用於潛在的新領域，我們將可比公司調整為中石科技、文燦股份、銀輪股份、英維克，其2024 年wind 一致預期為23 倍PE 以及公司潛在的應用領域（如液冷數據中心和機器人）未來具有較大的市場空間，給予公司2024 年25 倍PE，對應目標價20 元，維持“買入”評級，繼續推薦