事件：公司近期發佈了2023 年半年報及《籌劃對石藥集團巨石生物製藥有限公司增資暨關聯交易的提示性公告》。
22 年咖啡因價格高位，業績高基數，23Q2 業績承壓。2023H1,公司整體營收13.1億，同比增長5.5%，歸母淨利潤4 億，同比增長20.7%。其中功能性原料收入11 億，同比增長7.3%，保健食品類產品收入1.8 億，同增長0.15%。咖啡因類產品23H1 銷量爲7762 噸。單Q2 來看，營收6.3 億，同比下降10.7%，歸母淨利潤2.2 億，同比增長5%,業績承壓原因主要系公司主營業務咖啡因原料藥出口單價持續回落，23 年7 月單價爲11.7 美元/kg，相較去年價格峯值（22 年4 月，17.6美元/kg）下降約33.3%。
擬增資巨石生物，加碼創新藥業務，打開成長空間。公司近期公佈，正籌劃以現金方式對巨石生物增資，取得標的公司51%以上的股權，實現對標的公司控股。
且經過公司初步測算，本次增資不構成重大資產重組。巨石生物爲石藥集團恩必普藥業全資子公司，專注抗體、ADC 及mRNA 等生物製藥領域，截止公告日，在研項目20 餘個，其中mRNA 疫苗1 款產品已上市，2 款產品處於申報上市階段，3 款產品處於II/III 期臨床階段，3 款產品處於I 期臨床階段。本次增資將公司業務從原料藥業務擴展至創新藥領域，進一步打開公司成長空間。
收購石藥聖雪，擬加碼大健康業務。公司完成收購石藥聖雪 100%股權，石藥聖雪是國內第三方阿卡波糖原料藥主要廠家之一，同時也是重要的無水葡萄糖供應商。技改完成後，預計石藥聖雪將成爲國內最大的第三方阿卡波糖原料藥生產企業，隨着下游試劑企業的份額擴大，公司原料藥份額相應擴大。根據業績承諾，收購成功後，2022-2024 年的業績承諾爲扣非淨利潤分別不低於 8100 萬元、9100萬元、10200 萬元。作爲石藥集團旗下佈局大健康領域的平台，公司有望在未來承接石藥集團旗下維生素原料藥、中藥等其他大健康相關板塊，外延方面仍有預期。
盈利預測：預計公司2023-2025 年將實現歸母淨利潤7.7/8.4/9.3 億元，同比增長5.6%/9.8%/10.3%。公司爲咖啡因原料藥龍頭企業，在疫後復甦的背景下，公司保健食品業務將有望實現恢復性增長，且公司完成石藥聖雪的收購，拓展阿卡波糖等業務，盈利能力增長，給予“增持”評級。
風險提示： 咖啡因價格下降風險；行業競爭加劇風險；咖啡因出口量下降。