事項：
2023 年8 月25 日，公司披露了2023 年半年度報告。報告期內，公司實現主營收入88.38 億元，同比下滑10.97%；歸母淨利潤7.57 億元，同比下滑11.63%；其中單Q2 公司實現主營收入44.95 億元，同比下滑13.62%；歸母淨利潤4.33億元，同比下滑20.25%。
評論：
業務調整導致業績同比下滑。公司從2022 年6 月10 日開始調整京通快速路收費政策、2022 年處置新西蘭項目和益陽項目，導致營收端和利潤端同比下滑。2023 年上半年，公司實現營業收入88.38 億元，同比下降 10.97%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.57 億元，同比下降11.63%；經營性現金流量淨額10.97 億元，同比下降 19.50%。
提升業務質量，環保運營業務持續發力。城鎮水務運營方面，供水水處理業務實現主營業務收入14.83 億元，同比增長7.2%，供水服務業務實現主營業務收入5.20 億元。供水業務產能利用率62.75%，較上年同期上升2.75pct，產銷差率13.49%，較上年同期下降1.35pct。2023 年上半年售水量6.84 億噸，同比提升5.06%，綜合水價1.91 元/噸（含稅），同比下降5.91%。上半年完成轉商運項目2 個，涉及處理規模5.99 萬噸/日。污水水處理業務實現主營業務收入29.07 億元，同比增長9.96%，污水水處理業務上半年結算水量14.61 億噸，同比提升1.87%，綜合水價1.61 元/噸（含稅），同比下降3.01%。污水業務產能利用率80.84%，較上年同期上升0.84pct。上半年完成轉商運項目6 個，涉及處理規模35.62 萬噸/日。固廢處理之垃圾焚燒業務，在運營效率提升方面：
上半年共簽署16 份垃圾處置協議，實現特許經營權外的垃圾進廠量6 萬餘噸；在特許協議維護方面：推動試運轉商，其中唐河焚燒於報告期內進入商業運行，駐馬店焚燒、吉首焚燒和南樂焚燒轉商工作正按計劃推進。
拓展業務數量，合同規模擴張。2023 年上半年，公司新增合同額69.4 億元，其中，輕資產業務新增合同額55.4 億元，佔整體新增合同額的79.83%。城鎮水務業務板塊新增合同額29.6 億元，佔公司整體新增合同額的42.65%；固廢業務板塊新增合同額34.4 億元；大氣工業業務板塊新增合同額0.6 億元，其中工業業務新增合同額0.02 億元。以存量帶增量。截至2023 年6 月，公司共組建26 家“城市公司”，其中城鎮水業務覆蓋19 家，固廢業務覆蓋7 家。
投資建議：考慮到出售新西蘭子公司影響，同時京通快速路收費政策調整，我們下調2023-2024 年盈利預測的同時新增了2025 年盈利預測：預計2023-2024公司的歸母淨利潤分別爲17.06 億元/18.52 億元（原值爲26.29 億元/30.57 億元），2025 年歸母淨利潤爲20.58 億元。採用可比公司估值法，選取具有代表性的水務、固廢企業（上海環境、中國天楹、瀚藍環境和重慶水務）進行比較，又因公司是全國性企業，且爲行業龍頭，優質儲備項目衆多，理應享受一定的估值溢價，給予公司2023 年15 倍 PE，對應目標價3.45 元，維持“強推”評級。
風險提示：固廢板塊由於政策引起的競爭加劇和補貼大幅下降；污水、供水板塊由於政策引起和其他因素引起的利潤下滑；項目投產進度不及預期。