事件：公司發佈2023 年半年度報告，2023 年H1 公司實現營收6.52 億元，同比增長7.49%；實現歸母淨利潤0.37 億元，同比增長3.98%；實現扣非淨利潤0.32 億元，同比增長17.37%。分季度看，公司2023 年Q2 實現營收3.64 億元，同比增長31.06%，環比增長26.61%；實現歸母淨利潤0.26 億元，同比下降11.67%，環比增長132.94%；實現扣非淨利潤0.26 億元，同比增長19.77%，環比增長328.20%。
H1 業績穩定增長，盈利水準環比提升：23 年H1，公司憑藉與客戶長期穩定的合作關係，積極開發現有客戶的潛力，紮實推進新客戶開發，發掘新的業務增長點，銷售收入、淨利潤保持了增長。23 年H1 公司毛利率為17.86%，同比提升1.56pcts；淨利率為5.60%，同比下降0.19pcts。23 年Q2 毛利率為17.54%，同比提升0.51pcts，環比下降0.73pcts；淨利率為7.02%，同比下降3.39pcts，環比提升3.21pcts。費用方面，Q2 銷售、管理、研發、財務費用率分別為1.11%/4.52%/8.64%/-4.79% ， 同比變動分別為-0.30/-0.81/0.62/1.50pcts。23 年H1 公司進一步加強技術研發，研發費用同比增長23.95%。
聚焦車載顯示行業，精準定位研發方向：隨著新能源汽車和智慧座艙滲透率的進一步提升，帶動車載顯示幕日益向標準化、大屏化、多屏化方向發展，單車螢幕搭載數量逐年增加，車載顯示幕需求持續增長中。面對車載顯示行業發展趨勢，公司精準定位研發方向，顯示模組產品與技術進展順利：1）智慧座艙超大螢幕背光源模組：公司35.6 英寸和47.9 英寸的曲面超大型車載背光顯示模組已經量產，55.8 英寸等曲面超大型車載背光顯示模組現已作為預備量產機種正在持續調試中。2）藍光Mini LED 式樣背光顯示模組：公司研發局部調光背光顯示模組，並導入藍光Mini LED 全自動固晶線，進行大量生產調試與優化。3）Mini LED VR 背光技術：公司已同VR 頭部企業開展合作，加大Mini LED VR 背光技術的投入開發。
受益新型顯示需求景氣，可轉債發行助力遠期成長：公司可轉債募集說明書顯示，根據Omdia、國際汽車製造商組織和LMC 的數據，2020 年全球汽車單車螢幕數量為1.82 塊，預計到2024 年單車螢幕數量將提升至2.47 塊。
Global Market Insights 預計，2025 年車載顯示領域市場規模將達到240 億 美元。公司車載背光源產品收入佔公司營業收入各年均比例超過70%以上，2023 年公司向不特定對象發行可轉換公司債券，擬募集49,000 萬元用於“輕量化車載新型顯示元件專案”。專案建設完成後，公司將具備年產433 萬件輕量化結構件、185 萬件顯示模組的生產能力。募投專案的實施將有利於增強公司在新型顯示技術產品領域的生產制造能力，進一步鞏固公司市場領先地位。
維持“增持”評級：公司以車載顯示業務為基本盤，不斷挖掘和實現VR 顯示、遊戲機等新的業務增長點。隨著募投專案持續推進，公司有望受益新型顯示應用領域不斷拓寬，打開業績增長新空間。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.33 億元、1.78 億元、2.48 億元，EPS 分別為0.63 元、0.83元、1.16 元，PE 分別為24X、18X、13X。
風險提示：可轉債募投專案實施不及預期、下游需求不及預期、市場競爭風險、匯率波動風險。