事件：公司發 布2023 半年報，2023H1 公司實現營收21.27 億元，同比減3.36%；歸母淨利潤4530.51 萬元，同比下降85.13%；扣非歸母淨利4329.98 元，同比下降85.58%。2023Q2，公司實現營收6.46 億元，同比下降34.93%、環比下降56.37%；歸母淨利潤2584 萬元，同比下降81.08%、環比增加32.74%；扣非歸母淨利2419 萬元，同比下降81.71%、環比增長26.52%。
存貨跌價計提減少，Q2 淨利潤環比提升。2023H1 公司稀土氧化物和稀土金屬分別實現營收15.77 和5.39 億元，同比-17.11%/+85.72%，營收佔比分別爲74.12%和25.36%，毛利率分別爲15.81%和4.21%，同比-8.00pct/ -0.98pct，主要系稀土市場下行，公司部分稀土商品售價同比下降。2023H1歸母淨利下滑幅度遠超營收下滑幅度主要系公司計提存貨跌價準備，導致資產減值爲-1.95 億元，同比增加1.84 億元。Q2 公司營收環比下降56.37%，我們認爲主要系2023 年稀土價格持續下跌導致公司稀土產品售價持續下降（據百川盈孚，2023Q1、Q2 氧化鐠釹價格分別爲66.63 和48.2 萬元/噸，環比下降27.66%；氧化鋱價格Q1、Q2 分別爲1235.16 和856.25 萬元/噸，環比下降30.68%）。Q2 歸母淨利環比提升主要系資產減值損失（主要爲存貨跌價準備）環比減少6161 萬元至-6081.58 萬元（Q1 爲-1.2815.58萬元）。
公司積極推進資源保障工作。①公司向特定對象發行股票融資收購中稀湖南礦山項目正有序推進中，中稀湖南2022 年淨利潤爲3.41 億元，股權注入將大幅增厚公司業績。中稀湖南評估利用可採儲量1299.24 萬噸，稀土氧化物1.42 萬噸，設計年產能1840 噸REO，公司計劃於2024 年在此基礎上開始建設鎂鹽工藝，產能1000 噸/年。根據評估報告，礦山將服務至2028 年3 月；中稀湖南子公司中稀永州已經啓動5000 噸REO/年的稀土分離技改工作，預計今年年底試生產，2025 年達產。②贛南稀土礦山升級改造復產取得積極成效③此外公司持股的聖功寨稀土礦探礦權和肥田稀土礦探礦權正積極開展探轉採工作，聖功寨稀土礦礦山地質環境保護與土地復墾方案已通過自然資源部的審查。
盈利預測：我們預計2023-2025 年公司淨利潤爲2.30、4.89、7.02 億元，EPS 爲0.23、0.50、0.72 元/股，8 月30 日收盤價對應的PE 分別爲123x、58x、40x。
風險提示：中稀湖南收購不及預期，稀土價格繼續下跌。