23H1 公司毛利率为26.56%/+3.23pcts ， 销售费用率15.54%/+0.13pct ， 管理费用率6.90%/+0.10pct ， 财务费用率0.002%/-0.45pct，主要系本期利息收入同比增加所致，研发费用率0.06%/+0.01pct。净利率为2.01%/+2.69pcts。公司發佈2023 年半年報：
23H1，公司實現營業收入163.32 億元/-4.54%，實現歸母淨利潤3.28億元（去年同期為-1.16 億元），扣非歸母淨利潤2.73 億元（去年同期為-1.29 億元）；單拆Q2，公司實現營業收入68.45 億元/+0.33%，實現歸母淨利潤1.16 億元（去年同期為-2.72 億元），扣非歸母淨利潤0.81 億元（去年同期為-2.75 億元）。業績扭虧為盈主要系公司抓住消費復甦機遇，通過數位化改革、加強供應鏈建設、打造商業地標等，實現提質增效。
盈利能力有所提升，費用端基本穩定。
23H1 公司毛利率為26.56%/+3.23pcts ， 銷售費用率15.54%/+0.13pct ， 管理費用率6.90%/+0.10pct ， 財務費用率0.002%/-0.45pct，主要系本期利息收入同比增加所致，研發費用率0.06%/+0.01pct。淨利率為2.01%/+2.69pcts。
升級商業品牌、構建消費新生態，百貨、購物中心、奧萊三大業態均實現亮眼增長。
（1）百貨：收入7.21 億元/+42.22%，毛利率26.88%/+4.85pcts，建設商業地標、大力發展首店經濟，例如百聯 ZX 創趣場定位國內首座聚焦二次元文化的商業體，引進全國首店 13 個；TX 淮海通過實驗室、主題概念店打造潮流文化聚集地；第一百貨商業中心引入藝展、演藝、創意書店等業態，年輕客流導入成效顯著。（2）購物中心：收入10.60 億元/+46.62%，毛利率42.97%/+16.00pcts,把握消費趨勢，升級商業品牌，例如百聯西郊購物中心作為城市更新的重點改造專案，將充分結合藝術、文化、IP、品牌等概念。（3）奧特萊斯：收入6.99 億元/+56.36%，毛利率75.37%/+10.54pcts,公司位於青島即墨的第九座精品奧萊4 月 28 日正式開業，同時下半年青浦奧萊一期將對品牌組合進行優化。（4）超市/便利店/大型綜超/專業專賣店分別實現收入60.67/8.54/59.10/4.29 億元，同比+2.46%/+16.93%/-24.13%/+52.92%，報告期內分別淨增門店55/-39/-6/0 家。
投資建議：
買入-A 投資評級。我們預計公司2023-2025 年實現營收343.87/359.85/374.12 億元，同比+6.56%/+4.65%/+3.97%，實現歸母淨利潤7.23/8.38/9.73 億元，同比+ 5.57%/+15.93%/+16.13%。維持2023 年38xPE，對應6 個月目標價為15.39 元。
