公司發佈2023 年中報，上半年歸母盈利同比下降81%；公司六氟磷酸鋰成本和技術優勢領先，電子化學品和電池業務快速成長；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年上半年歸母盈利下降80.88%，符合市場預期：公司發佈2023 年中報，上半年實現營收52.65 億元，同比下降12.65%；實現盈利2.68 億元，同比下降80.88%；實現扣非盈利2.27 億元，同比下降83.59%。根據公司中報業績測算，2023 年第二季度實現盈利1.59 億元，同比下降76.36%，環比增長44.56%；實現扣非盈利1.42 億元，同比下降77.89%，環比增長67.29%。公司此前發佈業績預告，預計2023 年上半年實現盈利2.
50-2.80 億元，同比下降82.18%-80.04%。公司業績符合市場預期。
六氟跌價盈利承壓，Q2 盈利環比改善：23H1 受行業供需和原料價格波動影響，六氟磷酸鋰售價大幅下降，公司六氟產銷雖正常增長，但由於整體毛利率下降導致盈利承壓。上半年公司整體銷售毛利率同比下降19.89 個百分點至17.40%，其中新材料板塊毛利率同比下降30.47 個百分點至19.93%。二季度隨着市場回暖，公司盈利水平環比改善，單季銷售毛利率環比提升2.88 個百分點至18.75%。公司在LiFSI、六氟磷酸鈉等新型電解質上佈局領先，目前LiFSI 已具備千噸級產能，新建1 萬噸產能項目一期已經開工；六氟磷酸鈉已具備千噸級產能，同時提供研發電解液服務，隨着鈉離子電池發展進步，有望得到更廣泛應用。
電子化學品業務技術領先，市場前景廣闊：公司是國內首批突破G5 級別氫氟酸生產技術並具備產線的企業，現具備6 萬噸電子級氫氟酸產能，其中半導體級2 萬噸；年產3 萬噸超淨高純電子級氫氟酸項目已全面開工，將陸續投產。電子級硅烷是半導體行業典型“卡脖子”材料，國產替代性較強，公司子公司中寧硅業現具備4,000 噸產能，未來市場前景廣闊。
估值
在當前股本下，結合公司中報情況，考慮六氟磷酸鋰調價明顯，我們將公司2023-2025 年預測每股收益調整至0.77/0.99/1.20 元（原預測爲1.51/2.28/2.62 元），對應市盈率22.4/17.4/14.2 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格出現不利波動、新能源汽車產業政策不達預期、新能源汽車產品力不達預期、產業鏈需求不達預期。