事件：

公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入75.07 亿元，同比增长3.91%，归母净利润3.19 亿元，同比下降9.14%。其中2023Q2 实现营业收入38.93 亿元，同比增长4.29%，环比增长7.73%，归母净利润0.95 亿元，同比下降45.68%，环比下降57.74%。

投资摘要：

营收符合预期。公司目前已形成汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业“双引擎”驱动发展格局。汽车金属部件轻量化业务聚焦铝合金、镁合金轻量化，卡位新能源赛道，业务订单充足，总体销量同比增长，但受主要原材料铝锭、镁锭、钢材价格同比下降影响，营业收入同比小幅下滑，2023H1 实现营业收入62.27 亿元，同比减少2.14%，其中铝合金车轮业务营业收入36.38 亿元，同比减少1.86%；镁合金业务营业收入20.3 亿元，同比减少3.85%。通航飞机业务持续优化，高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升，钻石eDA40 电动飞机成功首飞，2023H1 实现营业收入12.8 亿元，同比增长48.62%。

毛利率明显提升，商誉减值拖累利润。2023H1 公司毛利率20.89%，同比上升2.62pct。其中汽车轻量化毛利率20.4%，同比上升3.91pct，原材料价格下降导致毛利率大幅提升；通航飞机毛利率23.26%，同比下降8.14pct。2023Q2 公司毛利率20.41%，环比下降0.99pct。2023H1 子公司无锡雄伟商誉减值1.49 亿元，对净利润造成一定影响，若剔除商誉减值影响，则归母净利润同比增长33.31%。

看好镁合金业务放量。作为轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者，公司主要产品涉及动力总成、前端载体、仪表盘骨架、后掀背门内板、侧门内板等汽车部件。随着上游镁供给放量，下游汽车轻量化需求旺盛，镁合金产品渗透率有望逐步提升，公司先发优势明显。

投资建议：

我们预计公司2023-2025 年营业收入为171.2 亿元、185.9 亿元、203.2 亿元，同比增长4.5%、8.6%、9.3%，归母净利润为9.9 亿元、13.2 亿元、15.9 亿元，同比增长22.9%、32.3%、20.9%，对应PE 分别为12.4、9.4、7.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

汽车销量不及预期；通航飞机销量不及预期；境外业务风险；原材料价格上涨；汇率波动风险。